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“蛇吞象”风险平衡机制 项目基本圈定二线城市
www.cnfol.com 2006年11月17日 09:31 第一财经日报 亦吾
  一名与路劲投资部有接触的香港财经界人士透露,路劲收购之后,为避免“蛇吞象”的危险,会将风险较低、土地成本不高的在建项目尽快建设至可预售条件以套现。而路劲首先重启的项目基本圈定在华东、华中等二线城市,受宏调影响较大、竞争较激烈的一线城市会暂缓。而路劲截至6月底,手头现金约7亿多港元,整体净负债比例为20%左右,公路项目的现金流极强,至年底整体财务水平有可能进一步改善。打入顺驰凤凰城的3.7亿元,路劲只用手头现金已经足够。而新融资的9.28亿元,很可能将用于收购顺驰A资产包。这样在年底前,路劲的资本负债仍然可以维持在30%左右的健康幅度。

  根据路劲及其关联公司惠记的收购步骤,股权及账目清楚的部分划入顺驰A,计划6个月内完成增资扩股,余下部分则划入顺驰B,有12个月时间查清楚财务状况。这样做也便于他们作出更为充裕的资金安排计划。

  从路劲公开的资料看,顺驰A从2003年至2006年上半年的净资产负债已达人民币4.5亿元。路劲同时强调,顺驰A有多项尚未偿还款项(含尚未支付土地成本)共计人民币5.48亿元,路劲及其关联公司所借出的8.7亿元,已经可以大幅缓解其资金饥渴。但路劲仍在收购要约中留出相关的预防风险余地,称如不满意对顺驰A的财务及法律尽职调查结果,或顺驰A未能于认购完成前完成若干事项,路劲方面可单方面调低认购金额。

  而顺驰B的资产包已经细分为含北京、天津、上海、石家庄、南京、无锡共30个地产项目,其中顺驰独立持有的项目总面积达250万平方米,合作项目达280万平方米(顺驰占40%的权益)。目前路劲尚未确认其会否成为收购对象。

  路劲及其关联公司惠记在获得对顺驰的债权后,也在稀释孙宏斌的股权。孙宏斌和顺驰(中国)能否如期偿还8.7亿元的短期贷款,成了审视全盘收购案的一个重要环节。最坏的结果是,孙宏斌再度陷入新的债务之中,最终不得不拆股抵债,那么,孙宏斌所持有的顺驰股权将远远低于目前的40%。
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