新春过后，港股以至环球股市均大幅波动，外汇、商品，以至债券市场均出现大型调整，最新一期《中银经济月刊》就此进行了分析。该文章认为，从最近各国公布的经济数据来看，是次国际金融市场调整与实体经济表现关系不大。不过，在金融资产价格被高估的情况下，金融市场继续调整是完全有可能的。

　　中国股市规模小难影响全球

　　中银月刊表示，虽然有人指，此次环球金融风暴是从中国开始，但中国对国际金融市场的影响力有限。这可以从两个方面来看，一是中国金融市场规模较小、发展尚未成熟。二是中国金融市场开放度不高，不存在影响海外市场的机制。

　　日圆平钱石油美元才是元凶

　　究竟是什么因素导致环球金融市场出现大幅波动呢？该文章认为，根源源于全球资产价格因流动性过剩被炒得过高，故市场早已存在调整压力。2001年，美国基准利率急降11次，其后欧元区也连续降息，日本则从1999年开始就一直维持零利率。长期低息政策使资金供应十分充裕。另一方面，石油美元也成为流动性过剩的来源。

　　文章认为，由于全球流动性过剩，从2003年底至2006年底，成熟市场的股指上升了50%至130%，新兴市场上升了300%至400%。各国楼价只涨不跌，世界商品价格也出现相同趋势。尽管资产价格一再攀升，却未出现过一次较大幅度的调整。资产价格高估，自然会在不利消息刺激下导致市场调整。另外，近期发生的「套利交易」(Carry Trade)平仓现象进一步加剧了市场波动。

　　金融市场料续震荡中整固

　　中银月刊指出，尽管经济基本面尚未发现逆转迹象，但市场对于次级债券市场坏帐问题、美国房地产市场冷却问题、「套利交易」的动向相当关注；并留意资产价格调整会不会导致「财富效应」下降，影响美国私人消费。文章又认为，从调整深度来看，金融资产价格高估现象还没有完全扭转，继续调整是完全可能的。估计未来一段时间，整个国际金融市场会在震荡中继续整固。