如果近两年都没有新增土地储备，对一家上市房企而言意味着什么？

　　“除了在福建、江苏两地现有的几个开发中项目和上海万象商都项目外，公司目前没有其他土地储备，2006年也没有增加新的土地储备。”4月12日，世茂股份  （600823 行情,资料,评论,搜索）内部人士证实，并解释，不新购入土地因公司有自己的战略，但他未透露具体内容。

　　而有证券分析人士指出，世茂股份在许荣茂的房地产战略中，其实目前处境比较尴尬，“在一年之内，许荣茂应该会有一些实质性的举动改变这种状况，包括私有化或卖壳退出。”

　　零新增土储

　　4月12日，世茂股份发布2006年年报。

　　2006年公司实现主营业务收入21.18亿元，同比增长209.97%；净利润1.20亿元，同比增长52.66%；每股收益0.25元；分配预案为每10股派0.5元(含税)。

　　世茂方面表示，报告期内开发的房地产项目销售情况良好，商品房预售结转销售收入金额与上年同期相比有较大幅度上升，是公司报告期业绩上升的原因。

　　“旗下福州世茂外滩花园项目(一期)已经基本完工，截至报告期末，已累计完成商品房预售合同额17.97亿元，其中已结转的商品房销售收入为1..29亿元；南京世茂滨江新城项目(一期)进展顺利，截至报告期末，已累计完成商品房预售合同额11.47亿元，其中，已结转的商品房销售收入为8.32亿元。”

　　而值得注意的是，在世茂股份这份看似“亮丽”的成绩单上，并未提及公司去年新增土地储备的情况。

　　对这一情况，世茂股份有关人士在接受记者电话采访时也并未否认。该人士的解释是，公司一般都是通过公开招拍挂获取土地的，按照现在的规定，两年不开发土地就要被收回，公司有自己的发展节奏和战略，暂时不新购入土地正是从公司的未来战略考虑。

　　而实际上，这家在一些券商分析报告中有“地产龙头”之称的公司，去年并没有新增任何土地，甚至除了目前在建项目及筹备中的上海万象商都项目外，已无真正意义上的储备土地。

　　与之相对应的是，包括万科、金地、复地等国内一线上市地产商在内，这两年几乎都在不同程度上进行着“跑马圈地”，新增的土地储备少则够未来两三年开发，多则一直排到了未来六七年。雄厚的土地储备则一直是上市地产公司股价的有力支撑。

　　“世茂股份的这种情况确实很特殊。”国泰君安分析师张宇坦言。

　　不过，对该公司未来几年的业绩，业内人士表示乐观。光大证券分析师赵强指出，以目前世茂股份手上正在分期开发中的几个主要项目来说，沿袭了世茂产品中高端的定位，未来两年的销售成绩应该不会差，至少在上市公司的业绩数据上，维持几年问题不大。

　　据了解，在该公司手中，南京滨江新城总建筑面积150万平方米，可销售面积在127万平方米，仍将是今后几年主要开发项目，2006年才是开始进入结算的第一年；2006年10月开工建设的昆山世茂华东商城为近7万平方米的商业地产项目。

　　而上海南京路上建筑面积约10万平方米的“上海国际大都会”项目，一直是投资者长期看好的关键因素，但据记者此前了解，合作方及规划审批等不确定因素较多，目前还在筹备中。

　　前途：私有化或卖壳退出？

　　“对公司大股东世茂集团而言，世茂股份目前较差的融资能力才是它最担心、最不愿看到的。”一位证券分析人士坦言。

　　世茂股份方面表示，公司将在实施积极和合理的银行融资策略的同时，通过采取加快开发进度、加大营销力度、加速资金回笼、有效控制成本和费用等措施，以保障上述在建项目和新项目所需资金的供给。

　　可以发现，银行抵押贷款几乎成了目前世茂股份唯一的融资渠道，这与其他地产公司不断尝试多元化融资渠道的情况形成巨大反差：“万象商都”、“福州世茂外滩花园项目会所”、“南京世茂滨江新城项目(一期)1#楼”等均以抵押的方式向有关银行借款几千万元到上亿元不等。

　　此外，2006年，该公司无募集资金或前期募集资金使用到该年度的情况，也没有委托理财事项。

　　上述证券分析人士还指出，一直以来，世茂股份自身并没有大规模的成功融资，主要靠大股东输血。尤其在去年许荣茂旗下世茂房地产香港上市后发展迅速，世茂股份在许旗下的房地产战略中地位日趋尴尬。

　　“日前，世茂国际发出私有化的消息公告，或许是个信号，许荣茂要对旗下的三家房地产上市公司进行调整了。”该人士还表示，像世茂集团旗下目前同时拥有三家房地产上市公司的情况很不寻常，没有必要掌控这么多同业的上市公司。

　　2000年8月，上海世茂投资发展有限公司协议受让黄浦区国有资产管理办公室持有的公司部分法人股6250万股，成为上海万象的第一大股东，同时经批准调整了资产结构和经营范围。2002年12月上海世茂企业发展有限公司协议受让上海世茂投资发展有限公司持有的公司法人股6250万股，成为第一大股东。

　　“其实在世茂成为第一大股东后，公司的许多中高层人员仍然是原万象员工，并未彻底换血。”知情人士透露。目前，该公司第二大股东仍为黄浦区国有资产监督管理委员会。

　　但随后，世茂房地产逐渐成为许荣茂投资内地房地产的主力，为避免同业竞争，当时与世茂股份在项目规模上进行了区分，后者主要开发规模小于20万平方米住宅项目和规模小于10万平方米商业地产项目。

　　“这种区分并不严谨，而定位中小项目的世茂股份暂时不新增土储，也只是权宜之计，公司未来的发展方向尚在观望中。”上述证券分析人士表示，世茂集团退出世茂股份的可能性并不小，一种方向是私有化世茂股份，甚至不排除世茂房地产借机实现“A＋H”的模式，另一种则是收回资产卖壳。

　　对此，世茂股份有关人士向记者表示，公司未来还将专注于房地产的开发，未来公司的发展战略已初步形成。“但具体的情况还不便透露，同业竞争的问题早已经解决。”