中国财险：股权投资收益提高

　　中国财险(2328)公告07年上半年净利润为31.9亿人民币，同比提高139%。公司宣布中期派息0.09人民币。净利润增长稳定，超过了我们的预计和市场预期，主要是因为股权投资收益较高及赔付率较低。考虑到车险赔付率预计将有所降低，且其他保险业务发展可期，我们将中国财险07年净利润预测上调25%。由于净利润增长较快及寿险业务有望大步发展，我们将该股评级上调为优于大市。

　　07年上半年，中国财险的赔付率从上年同期的68.5%降至67.1%，主要是因为车险业务赔付率下降明显。我们认为商业车险产品的价格提高和交强险较低的赔付是赔付率下降的主要原因。我们认为，未来中国财险的赔付率将因为交强险的浮动价格而略有升高，但是仍将低于我们先前的预期。

　　中国财险公告07年上半年投资收益43.2亿人民币，其中股权投资占81%。虽然我们保守估计下半年股权投资收益率为5%，但是我们仍然认为下半年的投资收入将达到14.6亿人民币。

　　中国财险当前的股价相当于18倍的08年预期市盈率和4.1倍的08年预期市净率。考虑到净利润增长较快，我们将该股目标价格从10.00港币提高至12.60港币(昨收9.4元)，同时将该股评级从落后大市上调为优于大市。

　　(中银国际证券)

　　交大科技:净利润的含金量较高

　　昨日东北电气(0042)、北人印刷(0187)、交大科技(0300)、熊猫电子(0553)、新华制药(0719)及中国铝业(2600)分别升幅由9.8%至16.8%。然而，投资者要注意AH股出现大幅折让的原因，具业绩及政策支持者值博率会较高。

　　其中，交大科技(0300)今年上半年纯利增长达3.78倍，达9,500万元人民币，上半年中签订合同金额达7.5亿元，增长达1倍，退税额约为1600万元，加上由于数控机床仍然处于行业上升周期，并受到政府罕有的大力支持，毛利率有所提升，其未来一两年的实际盈利能力有可能继续超过市场的预期。

　　当前，交大的大型机床技术优势明显，数控化比例已经达到60%，远高于同行。当前公司主导产品在内地的市场占有率均达到30%以上。资产质量不断改善，现时现金流十分充裕，近3年在技术改造上的投入就超过1亿元，而且其负债率年年下降。作为「A+H」股份类上市公司，与内地同业上市公司比较，其坏账准备金计提比例和存货跌价计提准备金比例都远高于其他公司，换言之，交大的净利润的「含金量」也较高。

　　市场预计其06年至09年盈利年均复合增长率将达56%，基于A股预期08年市盈率35倍，H股25倍，H股上望目标价可达20.2元，以现价15.54元计算，上升空间有成35%。在业务较为稳健，在中央支持下，不失为逢低吸纳的股份，值得加以留意。

　　(香港文汇报)