笔者曾经批评中国货「出口转内销」的怪现象，这种情况在证券市场也存在，特别是内地企业来港发行H股时，近年多了一批内地基础投资者的常客，包括中国人寿(2628-HK，601628-CN)及其母公司、中国平安(2318-HK，601318-CN)，昨天在中国中铁(0390-HK)的H股招股书初稿中，基础投资者名单中，赫然出现一张不应见到的新面孔--中国投资公司，中投以1亿美元认购中铁H股。

　　中投董事长楼继伟和总经理高西庆都是笔者很尊敬的人物，但这家手执2000亿美元外汇资产的主权基金公司，连续两笔投资都教人很失望。今年5月，中投公司还未成立，便一掷30亿美元投入百仕通(又译黑石)集团IPO，结果百仕通的股价低迷，中投灰头土脸。

　　笔者不纯以成败论英雄，这段时间遇上次按风暴，投资回报与预期不符，也可以理解。现时中投这项投资最受争议的，是为何仍投入成熟的美国市场？为何百仕通集资后回头投资中国？资金仍是流回中国，中投岂非白忙一场，赔了夫人又折兵？

　　这种扭曲情况在投资中铁IPO时更明显。中铁是中国及亚洲最大、全球第三的建设集团，主要业务是中国的铁路基建，集资所得也是主要用于内地项目。中投的任务是把外汇投向国外，一方面减轻国际收支不平衡的压力，同时追求更大回报。

　　以此而论，中投这项投资便大错特错，中铁H股集资所得，会兑回人民币流回内地，一出一进，又是白忙一场。另外中铁先发A股后发H股，A股的招股价的上限价较H股低14%(这又是岂有此理！日后再讨论)，上市大家又预期A股价会高于H股价，中投可以用基础投资者身分大手认购中铁股份，何以不买A股买H股？

　　这又可能涉及国家政策，中投的定位是对外投资，所以不能买A股，但这种政策无异作茧自缚。

　　笔者其实很同情楼继伟和高西庆，他们坐在这个全球盯住的位置上，要追求高回报，又要低风险，里外不是人。更难的是人才未到位，据说高西庆仍未正式上班，因为全国社保基金副理事长的职务繁重，涉及老百姓养命钱的重任不是说退就退。高西庆还要物色熟悉境外市场的基金经理，这些人才不是说到就到。

　　中投公司已经成立，资金已经到位，笔者曾经分析过，中投公司的回报率不能少于7厘，如果还不开展投资，手执现金不可能有7厘回报，所以中投还是先做最保险的投资，买入内地企业的H股，最少会给予民众「肥水不流别人田」的观感。

　　笔者寄望笔者估计中投公司的人员到位后，可以做成真正的主权基金，在全球狩猎投资机会，带领中国的庞大外汇走出去。

　　在过渡期内，中投公司也可以考虑借力香港公司，例如中国平安近期一项IPO投资便有突破，以11亿港元购入即将挂牌的惠理基金(0806-HK)的9%股权，成为此次IPO的唯一战略投资者，这也是中国保险公司首次可以认购香港公司的IPO。

　　惠理基金是香港公司，在近期的「IPO红潮」中不算瞩目，所以较少人注意到平安与惠理有很强的战略合作契机，惠理一方面可以帮助平安设计QDII产品，同时可以凭藉多年与外国公司合作的经验，作为平安资金走出去的指路灯。

　　惠理是香港最大的本土基金公司，熟悉香港证监会认可的2000只环球基金，同时掌握设计产品的技术及市场推广策略，正当内地基金公司及保险公司还在筹备在香港设立分支时，平安已成为香港市场领导者的股东，这才是真正的策略投资。(作者为财华社主编，本文经中金在线／港股编辑部整理)