潮流兴整容，大家不再认为「人造美女」是问题，也不会考虑日后鼻塌嘴歪的风险，只求刹那光辉。证券市场也有人造价格，首家先A后H的中国中铁(0390-HK)的A股及H股挂牌日股价肯定狂飙，因为这是人造价格。

　　中国证监会要求大型国企上市都要先A后H，并规定H股招股价不能低于A股招股价，中铁成为新例下首家上场的大型国企，A股的招股价区间为4-4.8元人民币，H股招股价区间为5.03-5.78港元，计入汇兑因素，H股的招股价较A股高出14.7-19.8%。

　　此举首先造就A股招股热爆。虽然A股与H股是两个市场，现时未有互通机制，但投资者仍有「同股同价」的心理预期，中铁的A股相对H股，显然是「平货」，内地投资者当然大手认购。今天听说A股的冻结资金金额已破中石油(0857-HK)(601857-CN)的A股纪录，即超过3.3万亿元人民币。

　　笔者预期中铁A股会在上限定价，在12月3日挂牌时股价狂升，因为内地的IPO申购机制有漏洞，绝大多数新股落入机构投资者手上，散户分得股份很少，散户眼见A股较H股定价便宜，自然有强烈购买意欲抢高股价。笔者估计这次未必如中石油A股首日挂牌最多上升191%那么恐怖，但有50%升幅一点不奇怪。

　　在香港的投资者眼看A股热爆，便会大手认购，加上近期港股低迷，很多投资者套现观望，认购新股风险较低，中铁有可能成为香港冻结资金的纪录缔造者。

　　中铁承销团为H股定价时，会参考A股市场的表现，预计也会以上限价定价，但仍会低于A股的市场价格，故此中铁H股12月7日挂牌时，又会热爆，又会飙升。

　　本来新兴市场应该跟着成熟市场走，现时的发展则是A股市场取得了股价的话语权，A股市场中仍充斥着不理性不稳定的因素，H股市场失去股价话语权实在令人担忧。

　　不等直通车 先坐地下铁

　　更令人担忧的是那批「不等直通车，先坐地下铁」的内地投资者。虽然近期中央严打地下钱庄，但正如笔者一直所言，随着内地与香港交往日趋频繁，「地下水」流入香港炒卖股票房产的情况难以禁绝，这些资金会因为H股价较A股价低而推高H股，A股市场又会因为H股表现强劲而借势上升。

　　读者不要误会笔者反对先A后H，这本是最正常的情况，国企主要市场在内地，本来就应该先在内地市场上市，加上国企改革动用了国家大量资源，这是纳税人的钱，企业上市当然应该优先给予内地人分享发展成果的机会。

　　以往的情况是政策的错配。中石油2000年4月在香港及美国上市，发行价是1.28港元，境外投资者这些年来赚得盘满。

　　(本文选自财华主编博客，中金在线／港股频道整理)