前一段时间市场传言A股和H股互换，尽管证监会作出澄清，媒体仍在不断追问怎样理解和认识这个问题。以笔者对屠光绍副主席的理解，结合当前资本市场宏观环境的现状和管理层对政策的把握，他不可能提出A、H股的直接互换。

　　关于先合并A、B股还是先合并A、H股的问题，笔者认为应当先统一A股与B股，目前中国1500多家上市公司合计近1.9万亿股本，而B股合计股本只有147亿，并轨很容易，也不必对价补偿。

　　相比之下，A、H股合并从技术角度是非常复杂的，据统计，A＋H股中的H股流通市值已达6200亿美元，而内地与香港价差显著，一旦并轨必然引发两市价格的巨大波动。所以不能突然的全面并轨，而一定要循序渐进。比如先通过QDII的安排，让老百姓以基民的身份，通过国内银行等机构将资金投资海外，这就像先开通一条窄运河，比如一米宽，先起到沟通两个原本分割的市场的作用。然后再开通港股直通车，把运河从一米宽扩到五米宽，内地股民就可以同时投资香港股市，随着两地市场不断沟通，A、H股差价将逐步缩小，在两地的股价从50%偏差调整到5%偏差的时候再来谈A股和H股的并轨才是合适的，才不会过度冲击资本市场。

　　另外，A股与H股合并还涉及我国的外汇问题。当前，国家外汇管理体制资本项目下的外汇兑换尚未放开，一旦合并，会对我国现有的外汇体制构成冲击。因此，应考虑当前是否是最佳的开放时机，因为这同样涉及到我国的金融安全，追溯历史上由于资本账户放开、大量资本外流对于发展中国家经济、政治以及社会安全的影响，我们应当在A股与H股合并的问题上慎重考虑。即使未来讨论A、H股并轨的问题，也应建立在先有A、B股合并、内地与香港价差显著降低的基础上。考虑到上述因素，目前A股和H股并轨的可能性的基础并不存在。