道亨证券业务发展经理张文强

　　股份推介

　　天津发展 (00882)

　　建 议 : 买入

　　止 蚀 : -　　 目 标 : 10.10

　　理 由 : 根据中国第11个5年计划，天津市政府肩负将天津滨海区转型至中国北部的先进制造及研发基地、国际航运输枢及物流中心的责任。天津发展作为天津市政府的投资工具，将可于未来数年得到大量投资机会。

　　于12月3日，公司宣布以8.25亿元自母公司购入一位于香港的4星级酒店，将以5.6亿现金及以每股 8.32元发行3185万股新股支付余下的2.65亿元。

　　虽然天津发展中期纯利按年下跌19%至2.369亿元，但中期派息增加17%至5.4仙，中期息上升显示管理层对公司长远增长具有信心。

　　撇除去年的特殊收益，上半年核心盈利按年增长32%，因为公用事业业务除息及税前经营溢利增长77%。港口服务、收费道路、公用事业、酿酒、升降机及扶手电梯为公司5大主营业务，分别占公司中期纯利26%、13%、30%、14%及15%。

　　展望将来，本行预计港口服务及公用事业未来两至3年增长强劲，估计纯利由07年的5.09亿(每股盈利0.501元)增至09年的7.19亿(每股盈利0.673元)，复合年增长19%，现价相等于17.1倍07年市盈率，15.3倍08年市盈率，12.7倍09年市盈率。

　　以公司所持天津港及王朝酒业的股份市值折让25%及公用事业20倍市盈率计算，本行估计天津发展的合理价值为每股10.10元。截至07年6月30日，公司的每股账面值为7.28元。

　　本行维持买入评级，12个月目标价10.1０元。

　　股份推介

　　大唐发电 (00991)

　　建 议 : 买入

　　止 蚀 : -　　 目 标 : 8.00

　　理 由 : 国家电网公司于11月9日公布未来3年的电力市场预测。基本上，调高了装机容量及发电量的增长预期。本行相信在需求强劲及供应减少下，中国独立发电厂的08至09年的利用率将有所提升。

　　首3季度，大唐电力在中国会计准则下的纯利合计27.02亿元人民币，每股纯利0.23元人民币，低于本行预期。新电厂的投入使用并没有抵消煤炭价格增长。由于单位燃料成本增加，毛利率按季下降，前3季度分别为28.9%、27.4%及25.8%。因为第四季度是煤炭价格的高峰期，本行相信大唐于该季度也无法改善其成本状况。

　　然而，本行预期08年公司利用小时数上升以及电费有望上调。

　　为了抵消燃料成本上升影响，大唐致力于煤炭自供率和发电容量。管理层表示到2010年，自有煤矿将提供50%的煤炭用量，装机容量达4000万千瓦时。

　　大唐的煤化工项目正在建设中，预计09年下半年投入运营。

　　08年市盈率为18倍，本行认为具有吸引力，维持买入评级，目标价维持8元，相当于08年20倍市盈率。

　　※　笔者无持有上述股份任何权益