坏消息被折现！美股升市牛熊解读

　　周一美股先回试并站稳在标普五百1490支持位(之前是阻力位)及50天平均线(约1500)之上，然后开展升势。瑞士联合银行(UBS)及按揭保险商MBIA(MBI)分别获得注资是牛消息，支持瑞士联合银行的是蓝筹级投资者--代表星加政府的政府投资局及中东投资者，入股MBIA的则是私募基金Warburg Picnus。熊消息是瑞士联合银行需要为次按坏帐拨备100亿美元，同时美国银行(BAC)停止一机构性投资者市场货币基金的赎回，这是一个120亿美元的基金，不是小数目。更特别的是联储局入市"抽走"50亿美元的资金。市场不理熊消息而向上，清楚地反映了向好的心态。

　　信贷市场的指标，例如十年利率掉期、伦敦银行同业拆息、资产担保商业票据息率都企在高位，后二者更高于8月水平，这本不是好消息，再加上今天联储局奇怪的抽资行动，这都引来市场猜测联储局会采取一些特别措施"救市"，传得最利害的是贴现率将下降半厘，与此同时，市场对联储局基金利率的下跌幅度预期已大为收缩，由48%跌至周一的24%，看来这可能是推高大市的"部份"原因，更主要的原因是市场可能已折现了坏消息。

　　有传媒对美国冻结次控息率计划不甚了了，有的评批它干预市场，有的说它有道德问题，有的说它功效不大。这类批评不少是没有真正做过研究的泛泛之论。说它干预市场的请先看看美国房屋按揭证券的一些标准条款，找找贷款重组(loan modification)的范围，就会看到事情的另一面了。我不想多说这问题，祇想带出一点，这个方案对房屋市场不帮多也帮少，不理政治法律道德层面的争论，从投资角度看，这是利多于弊的。

　　周一公布的美旧房销售数字上升0.6%，比预期下跌好得多。配合上按揭申请的上升，美房屋股的反弹并非无根之举。

　　周六说中国概念"劲度不大。近日中国概念的吸引性比其它当炒的新兴市场低，这是股市分升的现像。可见周五港股先高后低有迹可寻，我的解读是有基金在沽中国/香港概念，这仍似是清仓/拆仓的事宜。"近几天我常提到俄国预托证券的强势，周一俄国指数破新高，反观中国A股虽然上升，香港国企指数却向下，这是股市分飞，牛熊共舞，背后牵涉到基金盘路调整，其来有渐，大家翻看近周我的分析便可知一二。大家千万不要以为中国风己转向，非也非也。在美中国概念的指标股仍是走势向上的，跌的祗是国企重磅股而已。不用多想，短线而言，只要舍强取弱就成了。(明报)