因美联储减息预期低于市场预期，美股周二大跌，包括港股在内的亚太股市也随其下挫。恒指昨日低开615点，指数一度跌逾800点至28300点开始有支撑，恒指全日下跌705.78点，收报28521.06点；国企指数跌535.15点，收报16962.62点；红筹股指数跌152.13点，收报6214.04点。昨日大盘成交明显回升，全日成交1172.67亿港元，较周二同比放大逾三成。

　　美联储减息幅度逊预期

　　 美联储周二宣布联邦基金利率下调25个基点至4.25%，并同时宣布将窗口贴现率下调25个基点至4.5%。这是美联储继今年10月以来连续第二度双降息25个基点。虽然25个基点的基准利率下调幅度与绝大多数华尔街机构及市场人士此前的预测相吻合，但窗口贴现率的下调幅度不如一些机构此前预测的大。摩根士丹利先前就曾表示，鉴于当前次贷危机恶化、信贷市场严重紧缩且房市严重衰退的情势，美联储应大幅下调再贴现率50个基点。

　　 美联储在利率决定声明中仍警告高油价和商品价格上升可能引发通胀压力。众多投行机构和市场人士据此认为，美联储此次减息力度不够，维护经济增长和金融市场稳定的态度不够坚决。投资者因此大量获利回吐，周二美国标普500指数重挫2.53%。

　　 香港地产股跟随外围大幅获利兑现，恒生地产指数收跌2.95%，仍是表现最弱的行业指数；新世界发展(0017.HK)、新鸿基地产 (0016.HK)、恒隆地产(0101.HK)、信和置业(0083.HK)、长江实业(0001.HK)及恒基地产(0012.HK)下跌2%至6%之间。

　　 香港银行股亦回落，昨日香港金管局、恒生银行、汇丰银行等先后宣布跟随美联储降息25个基点，但因降息幅度低于预期，故对市场未构成提振作用。中银香港(2388.HK)、恒生银行(0011.HK)、汇控(0005.HK)及东亚银行(0023.HK)回落1%至3%之间。

　　中银国际下调内地房地产行业评级

　　 央行和银监会明确以借贷人家庭为单位认定房贷次数，中资地产股受到强烈冲击。中国海外(0688.HK)、富力地产(2777.HK)、华润置地(1109.HK)、雅居乐(3383.HK)、世贸房地产(0813.HK)下挫2.85%至6.68%。

　　 中银国际昨日发表报告表示，将内地房地产行业的评级由“优于大市”降至“同步大市”。该行表示，第二套住房的认定标准给行业前景带来不确定性，令原预期明年第一季度销售反弹可能推迟到明年第二季度或以后。中银国际表示，新措施特别对小户型商品住宅市场价格产生一定压力，而对申购第二套住房的借款人，首期比例不得低于40%，措施不仅将大幅提高投资性购房者的融资成本，也将导致大量希望换楼的买家成本明显上升。

　　 该行认为从中期来看，一系列紧缩政策将减缓非普通住房的销售速度，对房地产市场带来压力。如果在土地及建设成本固定等条件下，该行预计如果楼价下跌5%，主要上市的中资地产股(按毛利率约40%推算)利润将下跌约15%，如果楼价上升5%，利润则会提高17%。中银国际预计，基于完工量上升及两税合一因素，即使内地楼价在目前水平小幅调整，明年内地地产商的盈利水平仍将上升。

　　 其他个股方面，中海集运(2866.HK) 昨 日 天 量 暴 跌12.48%，中国远洋(1919.HK)亦天量大跌8.44%，均为表现最弱的国企指数成份股，因受到李嘉诚继续减持的冲击。

　　阳光纸业首日微涨2.8%

　　 新股阳光纸业(2002.HK)首日收报6.17港元，较发行价6港元上涨2.8%，股份盘中最高报6.5港元，最低见5.99港元，成交4354万股，涉及金额2.68亿港元。

　　 阳光纸业日前公布，该股公开发售部分获4.1倍超额认购，股份最终以接近招股价范围(5.75港元至7.45港元)下限定价，该股是近期继东岳集团(0189.HK)后，第二家未能以上限定价的新股。此次上市的保荐人为法国巴黎融资，定价相当于集资净额5.35亿港元。

　　 工商东亚分析师表示，阳光纸业市值较小，因此难以吸引注意力，并且股价不是特别具有吸引力。该股现值相当于2007财年预期市盈率18倍，较大同类股份的市盈率约为24倍至27倍，因此市场对其IPO的反应冷淡，阳光纸业面向散户投资者的发售仅获得4.13倍认购。不过，分析师也表示，行业前景依旧乐观，因市场需求旺盛。阳光纸业的客户主要是瓦楞纸板生产厂、卡纸及包装箱制造公司，该公司预计2009年产量将增至100.6万吨，目前为36万吨。 刘小庆