中国中铁(0390)日前先发行A股然后再发行H股，开启了先A后H发行模式的先例，受到两地市场的热烈追捧，中国太平洋保险将于本月14日起发行新股，随后将赴港发行H股，中国中钢也将采取类似的发行方式。更有中证监发行部一位官员表示，希望先A后H这种模式更多，甚至固定下来，先A后H似乎已成为未来内地大型企业IPO的新模式。不过，业界对于这种模式却有褒有贬。　

　　对于中国中铁、太平洋保险和中国中钢等均采取先发行A股后发行H股，未来内地大型国企上市很可能均采取这一模式。

　　记者11月初在深圳举行的高端服务业国际会议采访了香港财政司司长曾俊华，他表示，内地企业先A后H是企业的自身行为，他尊重企业的行为，而香港作为国际金融中心的优势有利于内地企业融资。而出席同一场合的汇丰银行亚太区主席郑海泉亦表示，最重要的是尊重企业的商业决定，并能有利于其直接融资。

　　中证监：冀更多企业采用

　　不过，对于未来内地大型企业将可能采取先A后H模式，港交所行政总裁周文耀日前在香港证券专业学会上表示，他没听说中证监有「先A后H」的指定，相信内地企业仍有兴趣来香港上市。

　　对于内地企业先A后H模式，内地官员和不少专家均表示，先A后H对A股带来许多好处。中证监发行部一位官员表示，希望采先A后H这种模式的企业更多，甚至固定下来，而且监管层希望尽可能扩大首发上市公司在A股的流通比例。

　　左小蕾：有利上市公司

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，以前大型国企先发H股后回归A股，主要是当时内地市场低迷，承载力有限，现在内地市场畅旺，投资者需求强劲，由于上市资源供给的相对不足，内地大型企业先A后H有利于将主要上市资源留在国内，满足投资者需求，对熟悉内地监管环境的上市公司也是有利的。

　　香港交银国际控股董事总经理温天纳表示，由于国内A股通常较港股港价高，先A后H有利于平衡内地投资者需求，有利于挤除A股的泡沫。由于此前有传言内地大型企业将只能在A股市场上市，先A后H后既可照顾国内资本市场发展的要求，也兼顾了香港特区的利益，有利于加强香港国际金融中心的地位。

　　利保护A股投资者利益

　　内地知名的投资人皮海洲认为，先A后H有利于维护A股市场的话语权。在「先H后A」的发股方式下，A股市场的新股发行定价过高，如中石油(0857)在回归前股价仅为10港元，在回归概念的炒作下，其H股升至近20港元，A股定价按此价格进行一些折让，导致其A股发行高达16.7元，开盘价更暴涨至48.6元，此后阴跌不止，套牢大量投资者并拖累大盘持续下挫。

　　此外，先A后H还可以有利于保护A股市场投资者的利益和有利于保护国内公司的利益，将更多的上市公司股份留在A股市场，有利于做大A股市场和推动A股市场的稳定发展。(香港文汇报)

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　　先A后H有利缩价差

　　对于先A后H带来的主要作用，西南证券港股分析师周兴政表示，可以很明显地拉低新发行的A、H股之间的价差，抹去A股过高的溢价，并有利于A股市场的稳定。

　　周兴政表示，以中铁先A后H为例，其A股发行价为4.8元，H股发行价为5.78港元，A股发行价较H股低近20%，这从源头上就改变了以往的先H股后A导致A股定价过高，令相应A股泡沫大增，增加内地投资者风险。自中铁A12月3日在A股上市时，当天高涨66.6%，中铁H股12月8日在港上市时，大涨27.34%至7.36港元，这样，中铁A股较H股溢价仅10.87%，而中石油(0857)A股上市首日收盘价高达43.96元，较当天H股收盘约17港元高出了60%。截至本月12日收盘价，中石油A股报31.14元，H股报15.28港元，A股较H股溢价高达50%，所以先A后H，并且H股发行价不低A股，有利于未来AH股价差的缩小。

　　香港交银国际控股董事总经理温天纳表示，今年10月，有关 「A-H互换」的传言令A股大跌，但立即被管理层否认，但从当前推行的「先A后H」的新发行模式来看，有利降低当前过高的A股价格，提升相对偏低的H股估价。只有在A股与H股的股价相互接近时，「AH的互换」才得以实行。

　　股份互换可能大增

　　温天纳认为，从中国中铁成功先A后H上市，以及未来中国太平洋保险和中国中钢也将先后推行「先A后H」，并抬高H股的招股价这些措施来看，未来某个时间段内，实现「A-H互换」的可能性将会大大增强。