办公室附近有一家很有名的「九记牛腩」，门外总是排着长长的人龙，味道确是较好，但招呼很差，轮候时间也太长，所以我很少光顾。

　　如果是熟客中的熟客，例如著名歌星谭咏麟，待遇便有云泥之别。著名DJ邓蔼霖曾在专栏写「九记牛爽」，牛爽是牛腩中最爽最好吃的部位，货源很少，所以九记只会供应予熟客中的熟客，邓蔼霖经陈百祥介绍到九记买牛爽，老板娘冷冷地说没有，刚巧谭咏麟光顾，裙带邓蔼霖也名列「VIP」，日后可以吃到很多人从未听闻的牛爽。

　　谭咏麟就像李兆基，九记就像IPO公司，散户便是未知极品真味的普通食客。近年多家公司的IPO热爆，散户排队认购，然后等待幸运之神眷顾，才可以成功认购一、两手，幸运的话每手赚他一、两千元。

　　李兆基是各大投行VIP中的VIP，自2004年起便是「基础投资者」的常客，大型新股的招股书中总有他的名字，一般来说他每次会以1亿美元认购，无论招股价定于上限或下限，他都会接货。

　　今年新股表现甚佳，至近期才转弱，李兆基每次出手都确保拿到大额货源，相关股份在「亚洲股神」的效应下，表现往往优于大市，李兆基的私人基金资产也迅速膨胀，两、三年之间，由500亿增至2000亿元。

　　近日传闻香港交易所将于明年一月研究修订规例，阻止新股上市将大额股份分配予这类基础投资者。笔者问过港交所朋友，基础投资者的定位确是在研究中，行政总裁周文耀12月11日到「香港证券专业学会」发表「工作报告」中提到明年1月港交所有18点改进计划，第五点正是「公众持股」。

　　港交所朋友说，除非市场有较统一的意见，否则很难阻止IPO分配股份予基础投资者，因为市旺时基础投资者可以稳赚，但花无百日红，如果新股反应冷淡，这些基础投资者便能确保公司可以顺利上市，同时在禁售期内新股的股价会相对稳定。现时港交所的研究重点，是有禁售期的基础投资者持股，是否列入「公众持股」。

　　港交所的改革方向，是增加公众持股比例，减少因为货源偏少而造成的价格扭曲，将基础投资者的持股视作非公众持股，却会减少「街货」数量，与这个方向背道而驰；如果要两全其美，IPO公司便要增加发行量，但现时国企IPO的趋势，是增加发行A股数量，减少发行H股数量，解决一个问题的同时，又会衍生另一问题。

　　对于这个问题，请恕笔者又一次骑墙。正如笔者经常所说，散户与大户之间，存在很多不公平之处，然而这个世界永无公平。站在九记牛腩的角度，牛爽的货源那么少，不可能照顾所有客人，甚至不够分配予熟客，只能分配予熟客中的熟客，来者是「谭校长」谭咏麟，令这家明星食肆更添星光。如果「谭校长」承诺未来一年都会光顾，而且不管牛爽的定价高低同样入货，笔者是老板娘也会向「谭校长」限量供应。

　　消费者自有其权益，但生意人也有其营商之道，如果消费者不满店大欺客，大可像笔者一样不光顾，反正这也不是必需品，关键是大家都要知道游戏规则。监管者现时努力的方向，应该是规定上市公司的招股书初稿，在给予大户的同时也向散户公布，让投资者有更充分的时间决定是否光顾。

　　(注：本文选自财华主编博客，中金在线/港股编辑部整理)