从2005年开始，市道开始变了。美国从减息周期进入加息周期，到处泛滥的美元开始收敛。房子先是不好卖，后来终于憋不住开始了房价下跌。还不了按揭的人越来越多，而今，超过15％的次按贷款人已经拖欠贷款超过60天了。而且，这个比例还在不断地上升中。

　　损失最大的当然是在“次按”投资中最为激进的对冲基金。著名投行贝尔斯登(bear　stern)旗下的两个对冲基金就因此而折戟沉沙。顺便说一句，台湾人寿在其中有1500万美元的投资，几乎全部损失掉了。

　　“次贷”风波又是如何殃及债市股市的呢？

　　由于多数基金都是组合投资，在投资组合中有“次贷”的基金不少。而基金的投资人早已闻“次贷”而丧胆，纷纷赎回基金，这样基金就要找钱来应付投资人的赎回。

　　但是，“次贷”流动性差，根本卖不出去，基金管理人只好卖股票。而基金交叉持股的现象比较常见，这样，就导致大家都在集中平仓某只股票，进而导致该股迅速下跌。如此引发连锁反应，进而导致股灾。

　　以上内容据南方周末