二、主权基金呼风唤雨

　　越近年终，有关国家主权财富基金活动消息此起彼落，11月底才刚有阿联酋旗下的阿布扎比投资局(ADIA)斥资75亿美元入股花旗集团4.9%股权，未几新加坡政府旗下淡马锡连连沽售中资股套现，收笔之时中国投资公司又宣布以50亿美元入股摩银士丹利9.9%。

　　顾名思义，主权财富基金(sovereign wealth fund，即 SWF，简称主权基金)由国家政府设立，资金一般来自该地自然资源出口或外汇储备的盈余，全世界目前有逾20多个国家拥有此类基金。与一般传统外汇储备管理的保守态度不同，主权基金多能承担更大的投资风险，并以最大化投资回报为目标。

　　主权基金早在上一世纪50年代就出现，油国科威特就首先成立投资局(KIA)。由于近年来国际油价飙升，加上全球贸易急剧增长，主权基金的活动及管理渐成重要议题。有专家甚至估计，目前油国在全球的投资额已高达4万亿美元，料今年石油输出国组织(OPEC)各成员国的石油收益将达6880亿美元，这个数字尚未包括近期油价飙升的因素。

　　主权基金规模日益壮大

　　分析指，目前全球主权基金已是各地私募基金总和的一倍，美林估计，目前主权基金资产1.9万亿美元，2011年或增至7.9万亿美元。渣打银行则料这些基金规模已达2.2万亿美元，十年内或增至13.4万亿美元。摩根士丹利甚至估计，主权基金在2015年规模将达15万亿美元，占全球金融资产值5%左右。

　　彼得森国际经济研究所报告指，目前有28个国家拥有主权财富基金，主要集中在中东产油国和亚洲国家，由阿联酋1976年成立的主权基金阿布扎比投资局是世界上最大的主权基金，有人认为它的资产已超过1万亿美元，挪威、澳洲等西方民主国家，以至特立尼达和多巴哥(旧称千里达)等这样的岛国也有自己的主权财富基金。

　　前联储局理事杜鲁门(Edwin Truman)说，美国虽然没有联邦政府设立的主权财富基金，但是至少有3个州政府设立了相当于主权财富基金的投资基金，其中阿拉斯加永久基金(APF)管理的资产达400亿美元，为北美洲最大的主权基金，而美国也不乏由州政府所管理的退休和养老基金，例如加州公营部门雇员退休基金。

　　主权基金可稳定/干扰市场

　　绝大多数的主权基金投资均以长期回报为目标，因此有分析认为这些基金可以对国际市场起稳定作用，尤其在较为动荡、市场流动性不足的时候。中国财政部长谢旭人就曾表示，中投公司会尊重投资地的法规，并会寻求长期投资而非短期的投机炒作，从这个意义上来说，主权财富基金是帮助稳定全球增长和解决国际经济不平衡的一支重要力量。

　　美林首席经济师 Alex Patelis 亦认同，主权基金可以推动全球经济更平衡，支持全球资产市场持续发展，投资者应对此感到欣慰，而外聘基金管理人的经营方针，也可纾缓各国对保护主义的恐惧。不过又有人担心，主权基金目前虽然可在受次按影响的金融市场中成为定海神针，但未来若突然出现倒卖资产的情况，就足以制造全球恐慌。

　　现时多只规模极大的主权基金阿布扎比投资局均相当神秘，外界很难了解他们的投资策略、持有投资状况和结构，缺少透明度本身也可能会为带来市场带来更多不明朗因素。杜鲁门就指，外间除担心主权基金的庞大资金会对国际金融市场造成干扰外，还因为对其所知甚少，而拥有这些主权财富基金的国家往往更非民主国家。

　　前哈佛大学校长兼前美国财长森玛斯早前也在《金融时报》专栏中质疑，这些主权基金的运作与传统股东的利益是否相同。《纽约时报》报导更指，美国政府开始担忧外国政府，会将手中所持有的美元资产持续转换到投资基金，以取得美国及其它地方的房地产、银行及其它资产，怕它们不但动摇市场，还会诱使国家政策对其倾斜。

　　故美国政府曾要求国际货币基金组织(IMF)及世界银行(World Bank)，关注主权基金的活动，并希望能找出可行的管理规章。美国财政部长保尔森亦指，必须注意这些资金对美国的影响。当俄罗斯收购德国输油管及能源基础设施时，德国总理默克尔亦立即警告，称这会带来重大的风险，又表示这些基金的规模已经大到难以控制。

　　的而且确，这些主权基金的投资行动不时涉及重大的股权转让，难免引来纷争，淡马锡收购前泰国总理他信持有的 Shin Corp 时，就引发反政府示威，最终导致后者06年下台。而近期主权基金多以购入可换股票据方式入股企业，收取息率回报外亦可视乎情况再兑换股份，而亦有主权基金放弃参于公司决策甚至投票权，如中投入股大摩，以视为商业投资。

　　主权基金受欧盟限制活动

　　早前欧盟经济及货币事务专员阿尔穆尼亚要求主权基金在营运时更加透明，申报希望投资什么资产、投资决定理据和资产投资组合的分布，否则这些基金在欧洲的投资将受限制。而德国与法国等欧盟国家亦忧虑当地重要工业或国防相关企业被主权基金收购，德国就有意草拟法例，保护该国的国防和能源行业。

　　对于阿布扎比投资局及新加坡政府投资公司早前先后透过可换股或强制性可换股债，分别成为花旗及瑞银单一大股东，汇丰亚太行政总裁霍嘉治接受报章访问时指出，入股行动均与银行需要强化资本比率有关。他相信这些坐拥巨资的政府投资机关，会越趋寻求多元化及优于国库券的投资回报，但难评论这些基金有否兴趣进一步入股汇控。

　　城市大学商学院工商管理硕士课程的课程主任曾渊沧认为，其它国家始终视主权基金如淡马锡为「一个国家」，料以后淡马锡在海外投资方面将不会达致控制性持股。而据悉，淡马锡近期亦更换基金经理，亦就投资策略厘定一些新内部指引，包括对一些富有主权象征意义的企业，尽量避免持控股权益及今后不再广泛涉足太多行业。

　　淡马锡主席丹那巴南曾指，不论在亚洲或欧洲, 民族主义浪潮正在上升，当淡马锡投资有关国家时，便须加以考虑相关投资行动对这些国家主权的意义，淡马锡将会避免对一些富有国家象征价值的企业作控股投资，宁愿持有少量权益。相信这个原则会成为未来主权基金投资趋势。

　　主权基金乘近期信贷危机入股欧美银行例子：

　　26/11 阿联酋阿布扎比投资局75亿美元入股花旗集团4.5%

　　10/12 新加坡投资公司及一中东资金(传为阿曼政府)共115亿美元入股瑞银9.9%

　　19/12 中国投资公司50亿美元入股摩根士丹利9.9%

　　全球重要主权财富基金目前资产一览表：

　　国家或地区 基金或机构名称 资产(亿美元) 成立时间

　　阿联酋 阿布扎比投资局(ADIA) 13000 1976

　　新加坡 新加坡政府投资公司(GIC) 3300 1981

　　挪威 挪威政府养老基金(GPF) 3290 1990

　　科威特 科威特投资局(KIA) 2130 1953

　　中国 中国投资公司(CIC) 2000 2007

　　俄罗斯 俄罗斯平准基金(SFRF) 1480 2003

　　新加坡 淡马锡控股(Temasek) 1080 1974

　　中国 汇金公司 680 2003

　　卡塔尔 卡塔尔投资局(QIA) 500 2000

　　澳洲 未来基金(Future Fund) 490 2004

　　阿尔及利亚 Revenue Regulation Fund 430 2000

　　美国 阿拉斯加永久基金(APF) 401 1976

　　文莱 文莱投资局(BIA) 350 1983

　　韩国 韩国投资公司(KIC) 200 2005

　　马来西亚 国库控股(Khazanah Nasional) 183 1993

　　哈萨克斯坦 哈萨克斯坦国家基金(KNF) 178 2000

　　加拿大 阿伯特省传统基金(AHF) 150 1976

　　委内瑞拉 国家发展基金(NDF) 150 2005

　　阿联酋 Istithmar 120 2003

　　部分为估算数字，资料来源: 彼得森国际经济研究所、摩根士丹利、维基百科