分析师们称, 因担忧国有资产被低价贱卖, 中国政府最近频频出手, 在最後时刻制止一些高知名度外资股权投资案。最新例子是新加坡航空与淡马锡投资公司参股东航(SHA 600115; 670.HK; NYSE CEA)案的流产。在其它敏感度较低行业的股权收购案中, 外资也面临类似情形。

　　分析师指出, 导致股权价值评估出现差异的部份原因是外资投资案审核程序过於冗长, 这在市场变化快速的今天, 尤其成为一个问题。 中国国务院国资委研究中心企业改革和发展研究部副部长安丰明指出, 政府对於收购申请的审查, 侧重於检验交易价格是否公允, 以及交易是否会危及国家经济安全。多数未获批准的外资收购案都是政府认为销售价格过低, 或低於市场价值。

　　安丰明指出, 政府各部门从各个不同的视角审查收购申请, 因此往往会对同一个案子得出不同的见解。 分析师们指出, 中国政府的外资收购案审批程序绝对是一个冗长费时的过程。收购申请需要先後获得国家发改委、商务部、国家工商总局、外管局等部门的审查, 倘被被收购标的是上市公司, 还需要过中国证监会这一关。在短期内, 还看不到审核程序缩短的可能。

　　分析师们指出, 与此同时, 最近两年以来, 中国股市却在快速大幅上涨, 这令外资收购国内企业变得更加困难。比如说, 中国证监会在07年11月以售价偏低为由, 否决了高盛附属收购福耀玻璃(SHA 600660)公司10%股份的申请。福耀玻璃是在06年决定以每股8.00元人民币价格向高盛附属发行1.11亿A股, 令後者成为战略投资者的。但中国证监会对该收购案的审核时间历时一年多, 期间福耀玻璃A股的价格差不多已经上涨了4倍。

　　分析师们称, 另外, 高盛收购美的电器(SZA 000527)公司10.7%股权的申请也因同样原因受挫。在中国证监会对收购申请的10个月审查期间, 美的电器A股价格股价也差不多上涨了4倍。 中国政府的一位官员早些时候曾经向本社透露, 政府正在制定新规则, 该新规将要求外资收购国内上市公司时, 报价不得低於过去20个交易日平均股价的90%。但市场人士称, 在政府审查时间如此冗长的情况下, 不知道上述规定将如何执行。

　　分析师们还指出, 随着中国国内股市上涨势头渐渐趋缓, 价格问题所引起的争执也有望得到一定程度的缓解。至少在政府审核入股申请的时候, 外方的报价不致於看上去低得过於离谱。

　　分析师还举例称, 新加坡航空、淡马锡与东方航空经过近一年的谈判, 於去年同意以每股3.88港元价格合计收购东航24%股份, 当时东航H股价格为2.17港元, 东航管理层也对新航报价表示满意, 但持有东航3.8%股份、12%H股的中航集团认为上述售价过低, 声称将提出每股5港元的新收购方案, 显然这已经足以鼓动其它中小股东合力否决此案。 市场人士指出, 中航提出的股价偏低理由并不能为业内所公认:虽然东航H股目前价格高达6.93港元, A股价格更高达19.92元, 但其每股净资产只有0.81元。

　　市场人士称, 与其它外资收购案相比, 东航案件要更复杂一些: 一方面是由於航空业在国内政治、经济中的重要地位; 另一方面, 反对该项交易的另一方中航集团是东航国内主要竞争对手中国国航(SHA 601111; 753.HK)的大股东, 显然国航并不想看到东航实力因新加坡航空的加盟而迅速增加。

　　分析人士指出, 此外, 东航交易还牵扯到中国政府内部对於国内航空业重组前景的规划, 一些政府人士希望看到东航成为国航的一部份。 当然, 价格确实是该项交易最终未获通过的主要原因。 中国商务部研究院研究员梅新育认为, 东航股权收购案未过关再正常不过, 每股3.88港元的出售价格不符合国家利益。 梅新育称, 政府应对陷入困境的国有企业提供援助, 而不是向外资出售它们的股权。现在政府手中掌握着充裕的现金, 有能力拿出一些资源来帮助那些陷入困境的大型国企。 其他政府官员也认可这个观点。中国国家发改委国有资产研究中心主任高梁称, 在审批外资投资案时, 政府需要审慎。那些抱怨没有得到国民待遇的外资需要对此加以理解, 不应觉得受到歧视。

　　外资投资者对此的看法显然是不一样的。 一位不愿透露姓名的外资制造企业主管指出, 中国政府担心, 外资入股国内企业後或者会开始裁员, 或者会积极地将该合资企业转变成自己的独资企业。但事实并非总是如此。 不过一家外资投资银行主管则表示, 其它国家政府对於外资入股同样也心存疑虑, 政府的行政干预总是少不了。