灵宝黄金属冶炼商多于采矿商，因为加工业务占其总收入约80%。灵宝的盈利能力经常逊于其采矿同业，反映其金精矿的自给率偏低。公司的金精矿自给率徘徊于约20-21%，较本港上市同业的40%平均数字为低。

　　不过，我们看到灵宝今年将有一些改变。新疆哈巴河华泰黄金的加工设施在2007年下半年落成后，公司的采矿业务料将突飞猛进。每日产能已由500吨跃升至1,500吨，因此我们绝对有理由预测公司2008及2009年黄金产量达到2,461公斤及2,714公斤，同比上升16%及10%。尽管河南冶炼设施的产能扩大了26%，但我们相信采矿业务的增长将超越冶炼产能的扩张，令公司的金精矿自给率得以从2006年的18%逐渐上升至2009年的25%。

　　虽然灵宝的金精矿自给率将仍低于紫金矿业(2899.HK,$13.18,持有)及招金矿业(1818.HK,$40.50,持有)，但我们认为今年大有扭亏为盈之势的灵宝应有更高的股值。相比同业的45.8倍2008年平均预计市盈率，灵宝显得便宜。

　　我们将2008年金价预测由680美元/盎司调升至830美元/盎司，并把长期金价预测由835美元/盎司调升至900美元/盎司。以10%加权平均资金成本及2.5%终极增长率为基础，我们的折算现金流量模型把灵宝目标价由5.17元调高至6.85元。分析员:梁颖璋