摘要：日前港股经历了以点数计历来最大跌市，而环球股市下挫，一夜之间蒸发市值５万亿美元，任总早前形容的「世界末日」情绪蔓延。就在当晚，美国联储局在全球股连续两日大跌后，突然宣布减息四分三厘，减幅是２３年来最大，联邦基金利率降至３．５厘的两年多低位，贴现率则降至４厘。

　　金融股短期仍不宜沾手

　　这一次提早减息，虽然是突然，但不可说是全无先兆。市场早已预料月底联储局议息时起码减０．５厘，而当时利率期货亦指向减０．７５厘的机会达七成多。而股市连续下跌之时，市场亦有传闻指联储局将提早出手救市。

　　对于这次行动，市场实时的反应是以股价上升来欢迎。翌日港股即告大幅反弹，以点数计亦是历来最大单日点数升幅，完全收复早一天的失地。美股早前大为受压的金融股亦回升，特别是有报道指纽约州保险监理部与银行界会面，商讨如何协助全球最大两家债券保险公司ＭＢＩＡ和Ａｍｂａｃ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ，要求银行界向两家债券保险公司提供最多１５０亿美元资金。ＭＢＩＡ和Ａｍｂａｃ股价固然大幅上升，连带其他金融股亦全面上扬。

　　这是跌得太多后的反弹，抑或是真正转势回升？单凭一两天实在很难说，尤其是股市往往跑在经济数据之前，大众的预期按理早已反映在资产的市价上。个人认为，金融股短期仍不宜沾手。不过，如果真的要明知不可而为之，要以经济论股市，你会押注在提早大幅减息实时可解决危机，令全球股市立即回升吗？

　　解决危机方案买少见少

　　不错，本港多间本地银行跟随美国减息幅度，有地产代理表示，放盘业主在大幅减息可能重拾信心。而人民币开市再创汇改后新高，人民币升值压力加上利率下降，通胀必然升温，明显有利资产升值。事实上，有学者已表示，通胀率高于按揭利率，显示本港进入负利率年代，估计情况至少维持一年。所有市民心中所盘算的，放在存款的回报率低，资金跑进各种投资产品。

　　问题是，若果月底议息后一如市传美息再下调半厘，一而再的大幅减息，再减的空间亦不多。另一个刺激经济的是财政政策，正如笔者周初撰文分析，当年在克林顿政府旗下拯救金融危机的三剑侠，全部赞成动用财政政策，可见货币政策可用的子弹确实不多。而美国国会预算办公室发表最新报告预计，美国截至９月份的今年度财政赤字会扩大至２５００亿美元，较去年大幅增加８７０亿美元，当中并未计算华府提出的１５００亿美元刺激经济方案。办公室指出，美国财赤经过连续三年下降后，今年由于经济放缓，将令到赤字加剧。

　　美元贬值分担楼市下跌压力

　　而美国财赤亦已明显加大，则无论是货币政策或财政政策，可用的方案也买少见少。如今假如财政政策也难以增加支持，则只好等美国楼市自行调节，而有关情况可能需时几年；除非美元下跌速度足够快，分担部分资产贬值的压力。

　　正如索罗斯出席达沃斯的世界经济论坛时说，全球不再愿意保存美元，当前的危机是美元作为国际货币的时代正在完结，金融市场需要新的监管人。索罗斯认为，若信贷环节出现问题，导致资金供给者和需求者之间脱节，经济无疑将走向衰退，他更批评前联储局主席格兰斯班的拖拉机式漫长减息，导致了美国楼市泡沫。他更警告，美国和英国很难避免陷入衰退。

　　事实上，认为是格老间接引起今次危机的大不乏人。而最近似乎开始学会果断减息的伯南克亦招来批评。大摩的罗奇认为，联储局是以鲁莽和不负责任的方式经营美国经济，并指摘减息将一再导致过份的债务和杠杆作用带来的资产价格扭曲。

　　无论如何，批评归批评，如今确是「减又死不减又死」，身为决策者，当然是减之而后快，以后解决不了问题，也不是其错失了！面对今次危机，跟随美国减息的，除了因联汇制度而基本上必须跟随的香港，只有同为北美经济的加拿大。至于大西洋的另一面，英伦银行和欧洲央行暂时未有跟随，但已有经济师预期英国即将减息。位处南半球的新西兰，其储备银行则决定把隔夜贷款利率维持不变。姑勿论其他经济何时减息，在美元贬值的大趋势之下，似乎和商品有关的经济仍是最有把握。美林证券主席塞恩说，俄罗斯作为全球最大的天然资源出口国，在全球经济动荡之时，所受到的影响，较其他新兴市场为少。如果照这个思路走，商品继续看好，相信大家都不难部署。(信诚证券 珧穆瓯)