美国银行业在去年第四季录得巨额亏损，再次引起市场对内地银行的次按相关投资的忧虑。6只银行类H股中，只有3家最大的国有商银持有相当的次按投资。工商银行(1398.HK,$4.92,买入)及建设银行(0939.HK,$5.78,买入)去周公布其2007年盈利的增长估计达到60%及48%。集团的公布并无特别提到有关次按投资的拨备。工行及建行的次按相关投资规模分别为12.29亿美元及10.80亿美元，分别只相当于我们预测的2007年拨备前盈利的6%。即使集团将次按相关投资全数撇销，有关问题无论如何亦不会对其盈利构成太大影响。

　　截至2007年第三季末，中国银行的次按相关投资规模达79.5亿美元。据1月21日“南华早报”头版的一篇文章报导，中行面对作出重大拨备的压力、这或会使其盈利大幅减少或甚至出现亏损。中行在1月23日发出通告，指有关报导毫无理据，表示根据未经审核的帐目并将预期为次按相关投资所作拨备计算在内后，2007年盈利应会胜过2006年。

　　在美国经济恶化之下次按投资的拨备应会增加，但正如我们反覆指陈，中行的次按相关投资是一次性的问题，而且已在股价中全面反映。倘若集团在2007年业绩作出庞大拨备，可能会造就日后盈利的大幅反弹。集团的次按相关投资总额，只相当于我们估计的2007年税前盈利的三分之二。因此，即使中行一次过为次按相关投资作全数拨备，集团仍可录得盈利。中行的核心资本充足比率及总资本充足比率分别达到11.3%及13.4%，并不存在资金压力。

　　事实上，在中行的次按相关投资中，我们预料只有非AAA评级的证券及抵押债务证券(CDOs)会有重大的亏损，而集团绝大部分的次按相关投资则为65亿美元的AAA级次按抵押证券(ABS)，该类投资不单拥有相关的房地产物业作抵押，而且即使遇上不履行债务的情况，也可获级别较低的一批债券先行承受亏损。假设中行需为所有AAA级以下的ABS和不论任何评级的所有CDOs作全数拨备，则集团所作的减值拨备将总共达28.55亿美元或214.18亿人民币，相当于我们估计的2007年税前盈利20%。分析员:李健雄