中粮蒙牛：价格干预下仍吸引
www.cnfol.com 2008年01月25日 08:25 香港文汇报
国家发改委在1月15日宣布对6种重要商品实行临时价格干预措施，包括方便面、食用植物油、猪肉及牛羊肉及其制品、乳品、鸡蛋及液化石油气。达到一定规模的生产经营企业须在提价前10个工作日向政府价格主管部门提出调整价格的申请。达到一定规模的批发企业一次调高价格达到4%以上、10日内累计调价达到6%以上、30日内累计调价达到10%以上的，需在价格调整后24小时内向政府价格主管部门书面报告调价情况。
发改委并无透露临时价格干预措施将持续多久，只强调在价格显著上涨的情形消失后，政府要及时删除干预措施。我们认为发改委启动价格干预的部分原因是通胀加剧。据中国社会科学院的预测，2007年内地消费价格指数达到4.8%。此外，今年1月上旬大豆油、猪肉、牛肉及羊肉零售价同比劲升58%、43%、46%及51%。
食品需求殷切支撑增长
我们相信政府正尝试在内地其中一个消费高峰期农历新年来临前制止价格进一步上涨。配合商务部持续将猪肉库存推出市场的措施，预期政府的价格干预及猪肉供应政策应有助普罗大众维持一定的购买力。
虽然政府实行价格干预的步伐及力度较预期高，但我们相信春节过后干预政策将逐渐放松。今年上半年价格料将持续上涨，到下半年才开始放缓。预期政府的援助例如对养殖牲畜的农户的补贴及协助提升农作物产量的措施将逐渐收效，令价格上升的压力得到纾缓。
本港上市的食品及饮料股中，政府的价格干预政策短期而言无可避免将对中国粮油(0606)及蒙牛乳业(2319)构成消极影响，因为两家企业至少在短期内将未能把额外的成本转嫁给消费者。不过，在强劲的私人消费动力带动之下，越趋殷切的食品需求将为中粮及蒙牛的业务增长带来正面推动，且我们深信企业若能在采购、市场推广及物流方面加大成本控制的力度，利润率受压的情况将会得到纾解。
此外，人民币汇价升值应有助减轻中粮的采购成本，因为集团的大豆来源主要靠进口满足需求，而在发改委启动价格干预前，蒙牛的UAT奶去年已加价8%-10%。我们将中粮12个月目标价设置为6.62元(昨收5.12元，2008年预计市盈率17.8倍，市盈率对增长比率0.7倍)，蒙牛则为34.65元(昨收20.95元，2008年预计市盈率39.7倍，市盈率对增长比率1.5倍)，投资评级俱为「买入」。
中石化今年盈利调低6%
中石化(0386)2007年原油及天然气产量分别为2.92亿桶及2,830亿立方，同比上升2.3%及10.3%，与集团先前预测的数字相符。
原油加工量同比上升6.3%至1.56亿吨或11.44亿桶。汽油、柴油及煤油的产量为2500万吨、6,000万吨及800万吨，同比上升7.4%、3.8%及31%。汽油的毛利率较其他成品油为高，而煤油则是主要的进口成品油产品，因此生产多点这两类产品有助改善盈利能力及减低进口成本。成品油国内销售增长6.9%至1.19亿吨，其中批发量的增速加快至9.9%，意味其在零售市场的占有率下降。
主要化工产品乙烯、合成树脂及合成橡胶维持强劲的6.0-19.8%同比增长，合成纤维及尿素则下跌5.7%及2.7%。
我们将中石化2008年盈利预测调低6%至705.48亿元人民币(每股盈利：0.81元人民币)，主要是因为我们调低原油及天然气产量预测。2007年盈利预测则维持不变。以13倍预计市盈率算，目标价为11.00元(昨收8.43元)。维持买入评级。 (大福证券)
发改委并无透露临时价格干预措施将持续多久，只强调在价格显著上涨的情形消失后，政府要及时删除干预措施。我们认为发改委启动价格干预的部分原因是通胀加剧。据中国社会科学院的预测，2007年内地消费价格指数达到4.8%。此外，今年1月上旬大豆油、猪肉、牛肉及羊肉零售价同比劲升58%、43%、46%及51%。
食品需求殷切支撑增长
我们相信政府正尝试在内地其中一个消费高峰期农历新年来临前制止价格进一步上涨。配合商务部持续将猪肉库存推出市场的措施，预期政府的价格干预及猪肉供应政策应有助普罗大众维持一定的购买力。
虽然政府实行价格干预的步伐及力度较预期高，但我们相信春节过后干预政策将逐渐放松。今年上半年价格料将持续上涨，到下半年才开始放缓。预期政府的援助例如对养殖牲畜的农户的补贴及协助提升农作物产量的措施将逐渐收效，令价格上升的压力得到纾缓。
本港上市的食品及饮料股中，政府的价格干预政策短期而言无可避免将对中国粮油(0606)及蒙牛乳业(2319)构成消极影响，因为两家企业至少在短期内将未能把额外的成本转嫁给消费者。不过，在强劲的私人消费动力带动之下，越趋殷切的食品需求将为中粮及蒙牛的业务增长带来正面推动，且我们深信企业若能在采购、市场推广及物流方面加大成本控制的力度，利润率受压的情况将会得到纾解。
此外，人民币汇价升值应有助减轻中粮的采购成本，因为集团的大豆来源主要靠进口满足需求，而在发改委启动价格干预前，蒙牛的UAT奶去年已加价8%-10%。我们将中粮12个月目标价设置为6.62元(昨收5.12元，2008年预计市盈率17.8倍，市盈率对增长比率0.7倍)，蒙牛则为34.65元(昨收20.95元，2008年预计市盈率39.7倍，市盈率对增长比率1.5倍)，投资评级俱为「买入」。
中石化今年盈利调低6%
中石化(0386)2007年原油及天然气产量分别为2.92亿桶及2,830亿立方，同比上升2.3%及10.3%，与集团先前预测的数字相符。
原油加工量同比上升6.3%至1.56亿吨或11.44亿桶。汽油、柴油及煤油的产量为2500万吨、6,000万吨及800万吨，同比上升7.4%、3.8%及31%。汽油的毛利率较其他成品油为高，而煤油则是主要的进口成品油产品，因此生产多点这两类产品有助改善盈利能力及减低进口成本。成品油国内销售增长6.9%至1.19亿吨，其中批发量的增速加快至9.9%，意味其在零售市场的占有率下降。
主要化工产品乙烯、合成树脂及合成橡胶维持强劲的6.0-19.8%同比增长，合成纤维及尿素则下跌5.7%及2.7%。
我们将中石化2008年盈利预测调低6%至705.48亿元人民币(每股盈利：0.81元人民币)，主要是因为我们调低原油及天然气产量预测。2007年盈利预测则维持不变。以13倍预计市盈率算，目标价为11.00元(昨收8.43元)。维持买入评级。 (大福证券)
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