「除通过开设新的百货店或「内部增长」外，本集团将实施三大收购策略：持续寻求收购现有百货店的少数股东权益；收购现有管理百货店的控股权益；及积极物色及评估符合本集团策略目标及资本回报要求的第三方收购良机。」以上是百盛集团(３３６８)在今年的中期业绩报表中所阐述的发展策略。

　　上次谈到上周跌市中，出现一只逆市奇葩百盛，该股于恒指大跌２３００点当日逆市上升７．３％，令人眼前一亮。这家马来西亚背景的内地百货零售股自２００５年１１月上市以来，股价节节上升，估值也愈来愈高，除非出现近期这类大跌市，否则投资者很难有机会捡到便宜货。

　　我认为，百盛是当前上市的百货零售股当中，质素最好的一家，当中最主要原因是她的定位。百盛的销售对象是内地正在崛起的大量中产人士，这批人士消费能力强，具有重覆购买(因为追求时尚，故会不断更换款式或升格)的意欲，最重要是他们购买物品的单价，比起普罗大众者高得多，而且边际利润率也较高。

　　边际利润率高逾两成

　　以２００７年首三季的业绩为例，百盛的营业额为１９．３亿元(人民币．下同)，但纯利已达４．５５亿元，边际利润率高达２４％，比起超市零售企业的大约５％高得多。

　　另外，百盛跟其他零售股有另一个不同处，就是该公司大股东在内地已经营多年，甚至有多家百货店已经营运，当中部分现时是由上市的百盛负责经营管理，一旦业务或时机成熟，便会注入上市公司，这对于百盛能维持高增长(至少未来３－５年)有很大帮助。这也是文首引述百盛未来发展策略时，所指的「收购现有管理百货店的控股权益」的背景原因。

　　截至２００７年６月底止，百盛于内地２６个城市经营管理３９家百货店，当中包括３７家「百盛」品牌的百货店，另外两家以「爱客家」为品牌的超级购物中心。３９家店之中，至少于２７家自有的百货店拥有控股权益，其余１２家为管理店。

　　连续三年每年增长逾五成

　　至于业绩方面，过去几年都是无懈可击，至少近三年的盈利都是三级跳，包括：２００５年的营业额１２．１５亿元，增长５４．６３％，纯利２．４８亿元，增长６２．３４％。每股盈利０．５５元；２００６年的营业额１９．４２亿元，增长７１．６％，纯利４．６１亿元，增长８５．８％，每股盈利０．８３元；２００７年首三季营业额已达１９．３７亿元，增长４６％，纯利４．５５亿元，增长５１．４％。

　　虽然说百盛的增长动力是来自增持原来百货店的权益，以及第三方收购，但实际上，百盛的「内部增长」也是很可观的，这几年的同店销售(零售股一般会以这个数据去判断实际的业务增长)都能维持两成左右的增长，实在相当不俗。

　　＊百货零售门槛不高是隐忧＊

　　正由于百盛是第一只内地的综合百货股，加上管理质素不俗，盈利保持高增长，所以特别受基金青睐，基本上没有任何一段时间是特别抵买的。百盛２００７年中期的每股盈利为０．５５元，按照这个估计，全年每股盈利可达１．１元，市盈率约为６４倍(上周五收市报７１．１５元)，如果今年的盈利维持５０％增长，２００８年的预测市盈率将降至４３倍。

　　上周当百盛股价跌至５０元左右时，２００８年的预测市盈率便降至３０倍左右，算是一个颇吸引的水平，难怪当时吸引到大量买盘，股价短时间内又回升至６０元以上，投资者如果稍为分神，便会错失入市机会。

　　我认为，中国的内需概念是一个长期的上升动力，而当中必须有的，就是一只优质的百货零售股，而百盛就是现阶段最佳的选择，只不过估值长期偏高，令一般投资者却步。

　　不过，未来港股仍然会相当波动，不排除还有一两次大跌的机会，且看大家有没有这样的能耐，５０元左右的百盛是绝对吸引的。《经济通通讯社资深分析员　李飞扬》