上星期港股戏剧性地经历有史以来波幅最惊人的一周，恒指全周波幅高达３５３４点。环球市场因为忧虑美国会步入经济衰退以及法兴违规交易事件触发全球大跌市。港股亦不能独善其身，多个支持位均告失守，更一度贴至２１５００点的重要心理关口。金融股跌幅尤其惊人，不少股份已差不多回落至去年８月１７日的水平。笔者认为港股跌幅惊人原因有二，一是各大基金急需班资回朝，故于环球各大拥有高流通性的市场纷纷沽货套现；其二是大户欲制造恐慌心理，迫令散户不理性的甩卖手上股份，择低而买。

　　在环球风声鹤唳之时，一派学者风范的联储局主席伯南克终究知道问题的严重性，在上周二(２２日)美股开市前大幅减息０．７５厘。一般来说，减息的效果是滞后约６至８个月，若要得到实时效果，除了要出手迅速，力度也要出乎市场预料之外。而这次伯南克真的做到了效果，美股当晚跌幅大幅收窄，而亚太股市亦于翌日大幅反弹，次按问题仿如因减息一事而消弭于无形。笔者认为，美国现在面对的是楼价下跌、信贷收紧及消费逐步萎缩，大幅减息或能生一时之效，但说到底最关键的还是信心问题，日本及香港也曾经历了楼市价格长期下挫，两地也把利息调至接近零利率的水平，但效用如何，各位心里有数。

　　非银行或出口类股受美经济影响较轻

　　于经济学上，市场力量大于一切，现时美国政府和联储局等所有举动只能稍为止痛，治标而不治本，若要全面康复，还要等至其楼价跌低至投资者认为值得吸纳之时才可，故笔者认为这问题最快也要一至二年方可解决，美国经济增长放缓甚至陷入衰退的困境恐怕不能避免。当然，美国为世界最大的经济体，其经济增长放缓将会影响全球，但这又是否代表这段时间只有货币或债券值得投资？这当然并不，就以本港而然，其基本面受次按直接影响的，是一些金融股如汇控(０００５)及中国银行(３９８８)等，受间接影响的，是出口及资源(除贵金属)的相关股份。撇除上述两类股份外，其余的股份受次按影响可谓相对较微，其下跌原因只为人心虚。故此，市场的疲弱并不代表企业失去价值，企业的内在价值最终是取自其盈利能力，短期波动只是影响其价格，而不是价值，当价格因其他市场因素而跌至其价值以下时，这并不是甩卖，而是吸纳的时机，故冷静的重要性亦是在此。《晋裕环球资产管理投资研究部联席董事　林伟雄》