中国海洋石油(883)公布2008年产量目标｡假设WTI原油价为70美元/桶,2008年公司净产量目标为1.95至1.99亿桶油当量,较2007年估计产量高出15至18%,亦超出我们先前的预测｡2007年净产量预计达至1.69至1.71亿桶油当量,与我们的预期相符｡

　　由于勘探工作内容丰富及开发工程建设工作量饱满,集团的储量及产量高速增长｡2007年集团在中国海域发现10个新的油气田,其中锦州25-1､渤中26-3及涠州11-7未来很可能发展成为大中型的油气田｡与此同时,今年集团预计将有10个新项目投产,包括印度尼西亚东固液化天然气项目以及中国近海的西江23-1､蓬莱19-3二期和文昌油田群｡由于勘探工作内容丰富及开发工程建设工作量饱满,2008年资本开支预期增加44%至52.4亿美元,其中41.5亿美元将用于勘探投资,其余用于开发投资及其它范畴｡

　　我们将中海油2007年盈利预测维持在337.62亿人民币(每股盈利:0.78人民币)｡综合勘探开支上升､2007年出售印度尼西亚东固液化天然气项目权益获得一次性收益,以及2008年产量目标高于预期等因素后,我们将集团2008年盈利预测调低4%至376.97亿人民币(每股盈利:0.87人民币)｡中海油出售印度尼西亚东固液化天然气项目3%权益予加拿大塔里斯曼能源集团｡我们将该股目标价调低至14.48元,相当于2008年16倍预计市盈率｡投资评级仍为｢买入｣｡

　　湖南有色冲4元

　　我们调低锌价格及公司盈利预测后,将湖南有色(2626)目标价调低至4元｡我们先前预测去年锌平均价格上升10%,但实际价格却持平于每吨24000元人民币水平｡我们对锌价预测作出修订后,将湖南有色2007及2008年盈利预测调低11%及8%,至5.35亿元人民币及8.21亿元人民币｡

　　湖南有色持股63.3%的全国最大锌冶炼企业株洲冶炼早前发出盈警,表示受去年第四季锌价大跌影响(期内伦敦金属交易所锌价跌22%),其2007年盈利将急挫75%｡考虑美国及中国的经济情势后,我们将2008年锌平均价格预测调低15至25%至每吨约20000元人民币｡

　　主要用于镀锌及保护建筑物构造､车辆､机器及家居设备以免其受侵蚀的锌,与经济表现有很强的相关性｡事实上,伦敦金属交易所的锌库存自去年10月以来持续上涨,由约5.8万吨增至现时的11万吨以上水平,锌价所承受的压力不言而喻｡

　　中国的雪灾导致胡南有色旗下的锡矿山及株洲冶炼厂停产一周｡估计锑､铅及锌的产量因此而减少约580吨､2000吨及7700吨,但其对湖南有色2008年盈利的影响应少于1%｡金属价格暂时或会呈现强势,因为暴风雪过后的重建工作将带动钨､铅及锌的需求上升,其主要应用范围包括灯泡､电池､电极､电导体以及建筑钢制品､输电塔和铁路链的涂层｡

　　展望未来,预料湖南有色将获其母公司进一步注资,所涉及的项目可能包括大型钨､锌及铅矿山｡这种期望若能实现的话,公司2008及2009年钨精矿产量将增加58%及54%,至9000吨及13860吨,而锌及铅精矿产量将上升74%及18%,至16万吨及20万吨｡

　　我们加大湖南有色发展中项目的风险溢价｡估值也相应下调,套用于折算现金流量模型的加权平均资金成本由9.5%高至10.2%,beta由1.1倍调高至1.5倍,终极增长率则维持在2%｡