恒丰证券：汇控盈警无损牛市升浪

　　上周四汇丰控股(005)宣布，在美国的房地产按揭业务坏帐情况转差，其之前的拨备略嫌保守，真实的坏帐可能比市场预期多两成，事件宣布后汇控股价一度跌逾三元。汇控股价下跌也累及当晚美国一些金融财务公司股价的表现，声音出台后，又有分析员指出美国房贷市场危机四伏，美国地产泡沫爆破危言又再被投资者关注。

　　其实，要透视美国房地产按揭市场后向的走势，应可观察美国最大的房地产按揭公司的股价走势，其中两间公司Fannie Mae及Freddie Mac的按揭业务占了全美国市场占有率逾半，两公司的市值总和约是一千亿美元(折合约7800亿港元)，此两股的股价最近稍有回落，但幅度仅属温和。聪明钱是最佳的前瞻测市工具，如果美国楼市真有很大的泡沫爆破危机，此类公司股价应当是首当其冲，立即被投资者抛售，及被对冲基金沽空图利。

　　数据不会剧烈恶化

　　美国汇丰在2003年收购了当时的美国Household International时间上其实掌握得不错，因为02年至03年，美国和欧洲的金融银行股股价正处于低潮，那是因为2000年科网股爆煲后，除了是各类股份股价下跌外，美国按揭市场的银主盘及拖欠比率也快速上升，造就了当时有利的收购环境，以下三只颇具代表性的金融股，现今与03年低潮时股价比较，汇控现约140元，当时约80元；渣打集团(2888)现约236元，03年时80元；花旗银行现约53美元(折合约413.4港元)，当时仅30美元(折合约234港元)。

　　其实，03年时美国的银主盘及按揭拖欠比率，已经开始由高位回落，直到上年的第三季，银主盘及拖欠比率才又重新上升，笔者在之前已有两篇文章提及此情况，并已提出警告，2006年第4季的数据(尚未公布)应会继续恶化，但是恶化情度不会是剧烈，由于06年中美国联储局已经停止加息，往后的数据即使是变坏，也属‘衰极有限’之范围。但是，市场气氛是由投资者心理带动，只要传媒稍加渲染，就会变成低位入货良机，情况就如上周四中午收市前恒指由下跌300点至下午收市时是倒升55点。

　　美今年可望提早减息

　　美国的房地产按揭质素缓慢变坏，其实有助美国今年提早减息的步伐，但直至现时的债券商统计，由现今直至6月中前，美国息率横行的机会是九成，减息机会有一成，加息机会等如零。故此每一次有突然调整(政治及大型灾难事件触发除外)发生，其实都是一个趁低吸纳的好机会。美股如是，港股如是，未来的中资地产股亦是如是。香港和内地的大形牛市升浪尚未完结，未来投资市场的日子，并不属于愚怯者！