最近一次港股的反弹力度，比预期中强劲，内地1月贷款增长高达8000亿人民币，加上中国银行(3988)终于卸下次按包袱，令中资金融股成为上升的主力，反而本地股份依然呆滞。港股昨日又再回落，说跌市重新开始，是言之尚早，因近来交投甚低，令短期的升跌幅度扩大，表面上看似甚劲的走势，其实代表性很有限，低位看跌市，同样高位看好也是危险。

　　在这种波动环境中，首先是认清大方向，港股最终向下突破的机会看来甚高。目前市场仍然充斥一大堆不明朗因素，银行股次按的拨备看来未够之余，近几日商品价格狂升，燃起全球通胀忧虑，是会令美国减息时有所顾忌，这一点对本地地产股尤其不利。至于中国因素，A股市场这两个月要接受市场扩容的考验之外，最近的通胀数据甚高，而二月颇大机会进一步恶化，加上一月贷款增长异常强劲，所以内地收紧银根的可能性看来颇大。

　　外围看来不算太淡，昨日港股中个别有实力的二三线股也有起色，反映入市意欲不算太差，但纵使上落市持续，向下突破的预期不变，造淡仍是主力的策略。

　　恒指下跌目标22000 国企指数已三次在14000点边缘掉头向下，恒指的相对高位是在25300左右；但策略上要博从此向下突破，止蚀位不能订得太远；因此，建议买入恒指的熊证，以指数升破24300作为止蚀的准则，23000点看来会有些支持力。不过跌市是有权随时演变成恐慌性抛售，不妨将目标放远一点，博跌势加速，向22000进发。

　　用熊证的好处，是不怕引伸波幅下跌，下周好坏因素夹杂，港府财政预算会令好友有些憧憬。汇控(005)业绩公布前则会有压力，可能好淡争持。现在提前行动造淡，是因为经历另一次反弹无功而还，好友会逐渐心淡，加上外围的利率预期，有机会被商品升势所扭转。

　　攻击弱势股首选港交所

　　其实更加稳健的策略，是继续对准弱势股攻击。追打落水狗，首选继续是港交所(388)，成交愈来愈静是有目共睹，而且港府去年的入市行动，为股价带来的心理支持，是只会拖延跌势，而不会逆转，估计走势有望进一步恶化，向140元进发，当155元失守，跌势应该会加快。

　　看淡地产股资金追资源股

　　近两三日最新浮现的隐忧，是商品价格大升，可能降低减息的空间及机会，所以地产股亦有机会转弱，同样值得考虑它们的认沽证。由于跌势开展比较迟，下跌空间比港交所应该更大。

　　反而商品股则会成为主要的避风塘，商品劲升之外，这些股份的现金流以及派息能力都甚强，会为股价带来支持。现在市场缺的不是资金，而是信心，资源股不利因素不多，会成为资金流向中的受惠者。