华电宣布将发行人民币分离交易可转债，以融资收购母公司发电资产的交易以及兴建新电厂。发行债券的集资额将不多于53亿人民币，其中20亿人民币将用于向其母公司收购位于浙江、河北及四川省、总装机容量2,220兆瓦(应占容量1,497兆瓦)的发电资产，另外14亿人民币则用于兴建安徽及河南省的三座发电厂。认股权证若被悉数行使，集团将进一步集资不超过53亿人民币。

　　上述收购交易有助华电分散地域投资。截至去年底，集团逾58%装机容量位于去年发电容量过剩情况最严重之一的省份 山东省。收购母公司资产的交易完成后，山东省装机容量占集团总权益装机容量的比例将减至53%。

　　教我们感到失望的是，是次收购交易的规模较我们原先估计的5,000兆瓦为小。此外，新的债务估计将令集团净负债比率由2007年上半年末的266%攀升至2008年底的360%。

　　另一方面，管理层透露其可满足今年约五成煤炭消耗量的合同煤的采购成本比上年高出逾15%，升幅较我们先前估计的10%为大。我们假设未定价格的合同煤用量的采购成本将上涨15-20%。

　　我们将华电2007年盈利预测调升5%至11.96亿人民币(每股盈利:19.9分人民币)，主要是因为发电量超出预期所致。不过，由于资产收购的规模逊预期，加上煤价的涨幅较预期为大，故此我们将其2008年盈利预测调低38%至14.12亿人民币(每股盈利:21.9分人民币)。以2008年15倍市盈率算，目标价调低至3.29元，但投资评级仍为「买入」。分析员:余晓毓