调控中的“刚柔相济”

　　技术派改革家，多半不会像军旅戎马出身的中国第一、二代创业者那样，习惯于大刀阔斧地“破后立”。新一代改革家更愿“刚柔相济”，“破中立”，周小川也不例外。一手治理通胀和流动性过剩；一手坚定不移地推进利率、汇率市场化。

　　周小川2007年打出的“紧缩牌”把他一贯的市场理念表露无遗。面对经济可能滑向过热和通货膨胀的风险，周小川更倾向于用市场手段去调节。但调节的力度和频率出乎所有人意料。

　　2007年央行史无前例地6次动用加息工具。在治理流动性过剩中，周小川更像一个空前绝后的“斗士”。从年初一直到年尾，10次上调存款准备金率5.5个百分点，这是一年前任何专家都没有预测到的。货币掉期、定向央票、特别国债、特种存款也成为他手中的“武器”。

　　但是，CPI涨幅依然连续4个月高于6%。作为决策者，必然要面对公众的评头论足。2007年对通货膨胀和房价上涨的声讨充斥网络。

　　是加息没用吗？政策错了吗？

　　“有得必有失”，有的市场人士说，这就是周小川为了推动汇改大业而付出的代价，即助长了流动性过剩。央行2005年初就下调了超储利率，试图释放更多资金。而此后一年里为了保证中美利差，央行容忍了很长时间的低利率。这为2007年通货膨胀、经济向过热转化埋下隐患。2007年尽管央行6次加息，但还是“有些晚”。

　　这背后的周小川可能有着深深的无奈。经济体制和增长方式决定了目前的流动性过剩，也带来了一连串问题。这又岂是几次加息就能解决的？

　　典型的“格氏调控”遇到非典型的中国式经济“发热”，目前还没有达到降温的效果，但这一点也不妨碍周小川微调、点刹车的思路，市场化还是要排除万难向前推进。2007年周小川尽全力推动Shibor利率建设，试图打造中国的基准利率。汇率也更加灵活，浮动区间逐渐放宽。利率市场化和汇率改革仍在路上。

　　周小川在力挽狂澜近一年后市场才逐渐接受：宏观经济中的难题不应全部交给央行行长来解决，货币政策也不是万能的。其实，还应该加上一句，市场也不是万能的。

　　年底开始，信贷紧缩的行政手段重现，效果可谓立竿见影。再加上房贷新政、财税政策等，降温已初现端倪。对市场化来说，不知是幸还是不幸。