上海阅瀚律师事务所黄祖斌

　　内地投资港股的决策参考之一，是国际投行对一些股票的评级。投行对个股的评级，虽然往往有立竿见影的效果，导致涉及的股票或涨或跌。但显然这些意见只能做为一个参考，绝不能仅因此买卖股票。原因如下：

　　一、相同的公司，投行的评级可能大相径庭。比如招商银行(3968.HK)，2月21日报道说，德银调高其目标价2%，为29.72港元，维持“持有”的评级；而2月20日报道说，贝尔斯登判断招行的目标价为44港元，评级为“跑赢大市”；1月16日报道说，美林预测招行的目标价为46.10港元，评级为“买入”。

　　这些评级差距甚大，到底该信谁的呢？

　　二、投行的评级有可能是错误的。同样是中国银行(3988.HK)，2007年10月至11月，雷曼兄弟、高盛对其的目标价和评级分别为：5.43港元，增持；5.90港元，买入。但实际上，中行自2007年11月初最高的5.27港元，一路下跌到2月22日收盘的3.23港元。如果根据这两种评级意见买入，恐怕损失惨重。

　　三、投行的报道如果马上在市场反应，则除非是提前买入或卖出，否则利好或利空报道公布后，投资者面对的将是上涨后的买入价或下跌后的卖出价。

　　四、投行的评级可能有些不可思议。如2007年10月11日，瑞银把中国神华((1088.HK)目标价从35.15港元陡然提升至101港元。在很短的时间内，在神华基本面不可能发生太大变化的情况下，这种预测确实非常惊人。这个报道在参考了国内最高的煤炭公司74倍的市盈率之上，再追加15%的溢价。而实际上港股价格相对于A股，应当是折价而不是溢价。于是85倍的市盈率加上2007年的预测利润，最终得出了中国神华101港元的目标价。对这个结果，里昂证券研究部主管An－drewDriscoll公开回应：“如果神华在2008年到101港元，我将穿上超短裙与大家见面。”

　　五、某些情况下，投行的报道可能别有用心。2000年11月8日前一周，中国移动(0941.HK)有异乎寻常的沽空出现。11月8日，瑞士信贷第一波士顿将中移动目标价从76港元下调到49港元，21日继续调降目标为39港元。24日开市前，一家国际投行声称，信息产业部研究员某某证实将实行手机单向收费。于是中移动一周内跌到39.6港元，比上月下跌20%，市值损失170亿港元。实际上，这个某某只是信息产业部下属单位的研究员，更何况这么大的政策变化，怎么可能由一个研究员来发布？但事前沽空的机构，显然可以发中移动暴跌的横财。

　　国际投行对港股的研究报告只能作为投资决策的参考之一，更何况普通投资者一般是得不到报告全文的，只能看到只言片语的内容简要。巴菲特曾说：“就算美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为”。投资者应当学习巴菲特不熟不做，排除干扰的投资之道，将投资建立在充分的学习研究之上。对于市场上的信息，应当重客观情况的报道，轻具体的主观评论，并三思而后行。如果国际投行的报道是错误的，正好可以将计就计，反向操作。