近期招商证券调研了中煤能源，通过与公司管理层的交流，招商证券对公司的前景感正面。然而扣除2007年公允值计价变动计入损益的金融资产17.0亿元人民币(下同)，公司2008 年净利润和2007年基本持平，2008年每股盈利增长不明显。

　　看好公司煤价 根据煤炭工业协会信息，中煤2008年重点合同煤价增加13%(50元/吨)。从销售结构来看，公司通过90%以上销售合同为长约达到战略上锁定煤价,同时因看好今年现货市场，公司也会增加市场煤的比例。未来如有政策性成本或者铁路运费增加，中煤在订货协议中已经注明将再次协商定价，由于中煤议价能力较强，大部分费用将由客户承担。

　　成本还具下降空间 扣除政策性成本的影响，2007年管理层目标降低5%成本的目标基本实现。2008年随着平朔露天矿和井工矿产能的进一步释放(生产成本与神华相近)，生产成本还有进一步下降的空间，招商证券维持原来降低4%成本的预测。

　　自身产能扩张 安太堡井工矿因目前正在处理一些地质条件变化，预计2008年下半年投产。平朔东露天今年年底开工，2009年全面投产。招商证券调低2008年煤炭产量预测5.2%至9025万吨。关于资源整合，近期1-2年间中煤将整合地方五个煤矿包括东坡、杨涧、担水沟、西沙河和唐山沟，合计产能约1100万吨，储量为6.4亿。

　　远期来看招商证券保守估计公司将用10-15年时间继续整合年产量3700多万吨的90多个地方小煤矿。

　　不利因素 资源税由从量计征改为从价计征对中煤能源2008业绩的影响有限，如果按照3-5%税率从价计征，对每股盈利的影响为0.005-0.022元。

　　估值与评级

　　同类公司中国神华在盈利能力、吨煤净利、毛利率和销售净利率等方面远高于中煤能源。招商证券认为神华的产业结构未能像中煤那样对煤炭产品增加较高附加值，中煤应该享有高于神华的估值水平。扣除公允值计价变动计入损益的金融资产，公司2008年净利润和2007年基本持平，公司目前股价已经反映较高的估值，招商证券调低目标价至HK25.00，维持“买入”评级。