在美国次按及内地宏观调控的阴影下,港股从高位回落,大部分板块的股票都受到不同程度的打击,唯独资源类的股票有较佳表现｡在众多中资资源股中,论到业绩稳定性,我今日品评的鞍钢新轧钢(0347),肯定可以在十大之中占一席位,作为一只资源股,加上永远是宏观调控针对的行业,她能有这个成绩,就更显得难能可贵｡

　　我一直认为,主力生产冷轧板､线材､厚板及大型钢材,基地位于华北的鞍钢,是本港上市的中资股中,质素最佳的一家,奈何她所处的行业,竞争非常激烈,行业周期也很明显,再加上没有一面倒的垄断优势,所以始终不能跻身最顶级中资股的行列｡

　　鞍钢到底是不是可以免疫于宏观调控呢?答案很明显,如果从行业角度,鞍钢肯定是宏观调控的主要打击对象,根本不能幸免;但从企业层面,鞍钢经过多年考验,已经证明能够驾驭恶劣的经营环境｡

　　我甚至认为,每次宏观调控,其实都是对优质公司的一次机遇,藉此对整个行业进行一次汰弱留强｡事实上,经过多年来的发展和整固,国内钢铁企业的盈利差距已经进一步扩大,形成强者愈强的局面,其中盈利最多的前十家企业(以集团盈利计),已占去整个行业的盈利七成以上,而首三家企业,包括宝钢､鞍钢及武钢,更占行业盈利的五成以上｡由此可见,鞍钢在国内钢铁行业之中的地位｡

　　*主攻高端产品,发展直销渠道*

　　总括来说,鞍钢在经营上有两个强项,第一是主力发展高端产品,这样可以避免低端产品的激烈竞争;另一点是积极开发直销客户,使到该公司能够长期保持稳定的销售渠道,所以,鞍钢上市10年来,营业额只有一次轻微下滑,其余每年都保持增长｡另外,鞍钢也开始拓展国际市场,这方面的收益,可以抵销内地市场放缓时候的损失｡

　　踏入2008年,内地钢铁公司又要面对另一挑战,就是生产钢铁的主要原料铁矿石,价格大幅上升六成以上,如果钢材生产商不能将原料价格的涨幅转嫁予客户,就要承受很大的冲击｡

　　正如上文所说,鞍钢是内地大型的钢材生产商,加上主力发展高端产品,所以较容易提价｡事实上,鞍钢已经于今年1及2月先后提高钢价,幅度达到400元人民币一吨,在预期钢材需求在农历年后会增加,相信钢材价格会保持向上的趋势,这样将会销原料价格大升对鞍钢造成的影响｡

　　当前在港上市的钢铁股有三只,除了鞍钢之外,还有马鞍山钢铁(0323)和重庆钢铁(1053),但无论市值和规模,包括盈利能力,鞍钢都已经大幅抛离,因为该两只钢铁股的上市历史跟鞍钢差不多,但业绩表现就远较鞍钢我色,因此,如果以投资角度,肯定是选鞍钢｡其他两只钢铁股不是不值得买,但只能以投机心态视之｡

　　*18元以下吸纳,目标价22元*

　　从估值的角度出发,现时三只钢铁股的2007年预期市盈率(已经尘埃落定,只不过尚未公布)都是10-12倍之间,其中马钢和重钢均为10倍左右;而鞍钢则为12倍左右,我认为非常合理,因为鞍钢的质素确实优于马钢和重钢｡

　　但我想指出的是,鞍钢跟我早前品评过的江西铜(0358),以及稍后会品评的中国铝业(2600)一样,都因为属于商品类的股票,碍于行业的风险较高,所以一直以来都不能享有较高的估值,跟去年热卖的大多数中资股,尤其是金融股,市盈率动辄40-50倍,实在显得非常吸引｡

　　如果一只50倍预期市盈率的中资金融股,跟只有12倍预期市盈率(昨日(5日)收报18.94元)的鞍钢放在我面前,我会毫不犹豫地会买鞍钢,因为我知道,鞍钢的确有能力驾驭宏观调控,又或者其他市场风险带来的冲击｡

　　不过,现时大市仍有下调压力,我建议在18元以下才吸纳鞍钢,作为中短线投资,并等待业绩公布后再定夺,但暂时先以一个月高位约22元作为目标价｡