美元兑日圆的汇价终下试100大关，引发市场忧虑会否触发更多的套息交易平仓潮，受此影响，亚太区股市差不多全线向下。另外，一般传媒对美国联储局近日新注资安排，皆转述较负面的评论，令普罗大众不能真正了解欧美信贷市场的实际状况，增加市场的恐慌气氛。事实上，相对上周港股呈现反弹前的情况，宏观基础因素大致上未有呈现进一步恶化的迹象，反之，美国联储局向金融体系实施崭新的注资安排，除可纾缓欧美信贷市场紧缩的状况外，亦相对早前直接向体系注入资金的安排为佳。

　　自去年8月开始，美国联储局连同多国央行不断向金融体系注入资金，其中以欧洲方面的央行较为积极。联储局过去皆透过公开市场运作为金融体系直接注入资金，这种安排，一方面未能对症下药解决目前金融市场面对的主要信心危机(本文将详述)；另一方面，央行向市场直接注入资金，对本国货币的汇价可能产生短暂性的负面影响。

　　今次救市增加货币供应量

　　因外汇市场预期该国未来的货币供应量将可能增加，而引发其货币兑他国货币下跌的压力(假设其他因素不变)。当然，美国联储局过去为解决次按问题的信贷危机而注资，皆是以借出短钱为主，并非直接增加货币的实际供应量。一般来说，除在贷款到期日将回收款项外，亦会在市场购买国债后(向市场注入资金)，再透过交易商在市场逐步吸回资金，以保持央行的指导性利率(在美国，即联邦基金利率)在局方定下的范围。

　　美不顾一切只求刺激经济

　　因此，纵使美国联储局过去的注资行动未必会长远增加美元的实际供应量，但局方目前的‘不顾一切，为求刺激经济’意向，将会加剧市场对未来美元供应量将大幅增加的预期；特别是正当市场预期美国联邦基金利率再被下调至一厘水平的机会逐步增加的时候，看淡美元兑主要货币未来汇价的预期自然应声而起。事实上，外汇市场大部分时间及大部分买卖盘皆被短线投机性及套息活动所主导，利率预期很多时是主导这些活动方向的主要因素之一。

　　至于联储局今次利用称为定期证券借贷措施(Term Securities Lending Facility，简称TSLF)向银行体系注资，虽则市面上的负面评论不少，但实际上相对较早前的注资安排为佳。其主要的关键之处在于能够纾缓信贷市场对房产按揭证券产品的信心危机，从而降低整体金融市场受到相关的信心问题而被拖垮的机会。

　　当高信贷评级产品为垃圾

　　由于美国的房地产市场持续疲弱，更因经济前景暗淡，令市场预期未来当地的失业情况将进一步恶化，房产按揭贷款的断供及银行收楼个案将因此而面临急剧上升的威胁。很多获高信贷评级的按揭贷款相关证券化产品(Mortgage backed Secu-rities－按揭抵押债券)已被信贷市场视作垃圾产品，致使在资产负债表内持有较大比重上述产品的金融机构，以及为此作承保安排的机构面对前所未有的减值及资本收缩压力；鉴于早前越来越多专业投资者已不愿冒险以高息买入这类产品，使欧美整个金融体系陷入史无前例的危机。

　　美央行愿承担垃圾产品

　　联储局这一注资安排，向金融市场发放一个十分重要的信息，就是央行将作垃圾产品的最终承担，因联储局愿意透过国债接受投资者因信心问题，而不愿承担风险的证券化产品，而向市场注入约二千亿美元的资金，亦把贷款期延长至28日，实可更有效地针对信贷市场的信心危机。