马钢08年一季度出现大幅价格增长

　　马钢在2007年12月与2008年3月分别将其热轧板/冷轧板的价格提高了24%和19%，超过鞍钢14%和16%的价格涨幅。瑞银证券预计马钢将从其产品组合的快速改进中受益，并预计其2008年平均销售价格会提高17%，超过鞍钢的12%涨幅。

　　自给能力低成为越来越明显的劣势

　　高于预期的原材料涨幅对于钢厂构成越来越大的挑战，尤其是那些自给能力较低的钢厂(比如马钢)。马钢有75%的铁矿石消费需求由进口满足，其中40%(以量计算)都没有长期海运合同的保障。

　　钢材平均销售价格与原材料成本风险

　　钢材平均销售价格以及原材料成本是主要的两个运营风险。瑞银证券的敏感性分析表明，钢材/铁矿石/焦煤价格每出现1%的变化，马钢的盈利将会分别出现14.9%/5.3%/1.6%的变化。

　　估值：维持“卖出”评级；新目标价位为6.01元

　　自瑞银证券启动对马钢的研究并给出“卖出”评级以来，马钢A股价格已经下跌了16%。瑞银证券将2008/09 年的每股盈利预测值从0.39/0.51 元调整为0.42/0.47元，将目标价位从8.67元下调至6.01元并维持“卖出”评级。瑞银证券的目标价位是根据中国国内可比公司(2008年18倍的目标市盈率)以及亚太区EV/EBITDA估值(2008年5.9倍的EV/EBITDA)综合得出的(各占50%权重)。