新世界百货(0825)2008会计年度上半年(年结:6月30日)业绩骄人，收入及纯利按年上升37%及62%，至4.85亿元及2.28亿元。

　　同店销售的增长令人喜出望外，按年升幅达27%，远胜我们预测的19%全年升幅。人民币汇价升值无疑有助刺激同店销售的增长，但即使撇除该项因素，期内同店销售仍录得逾20%增长，较其他百货公司经营商如百盛百货(3368.HK，$62.00，买入)优胜。

　　专柜销售佣金收入仍是公司的主要收入来源，占业绩期内总收入67%。2008会计年度上半年的佣金收入率为20.4%，稍微低于上年同期的20.7%。管理层表示，新开店铺的佣金收入率通常处于较低的约18%水平，但在接着几年将逐步上升。公司的扩张步伐将随着店铺数目增加而逐渐减慢，因此管理层预期未来佣金收入率将保持平稳。

　　持逾39亿现金有利收购

　　业绩期内，直接销售收入按年上升75%，占总收入13%，惟利润率由上年同期的26.9%跌至23.7%。管理层指出这是因为奥运相关产品的销售增加所致，因为有关产品如金制纪念品的利润率较低。管理层预计未来直接销售收入的复合年增长率将达25-30%。

　　银行存款的利息收入亦有助盈利增长，自公司在去年7月上市集资以来，所赚取的利息收入达到7,100万元。截至2008会计年度上半年末，公司手持现金逾39亿元。公司财务状况强健，大有条件进一步扩充业务或进行收购。

　　未来3年料复合年增长36%

　　现时新世界百货拥有32间店铺，其中19间为自有店，其余为管理店。公司计划未来每年增加2至3间自有店，同时收购其母公司新世界发展(0017.HK，17.16元)所拥有的管理店，以及向外收购其他百货公司。

　　我们调高新世界百货盈利预测，以反映同店销售的强劲增长以及丰厚的利息收入。估计公司2008及2009会计年度分别赚4.61亿元及6亿元。预测公司2008至2010年会计年度纯利的复合年增长率达36%，以1.1倍市盈率对增长比率算，目标价维持在11.00元。