《品中资》近期股市从高位回落,大部分中资股都有易跌难升之感,唯独金属资源等股票有较强反弹力,但如果大家看好内地资源的需求有增无减,有一只股票是大家不可错过的,那就是中海发展(1138,下称中海)｡

　　中海发展主要从事石油､煤炭及其他干散货运输,以2007年的中期业绩计,石油运输占总收入42%,煤炭运输占44%,两者已占去集团总收入的86%｡不过,以盈利贡献计,则以煤炭运输最大,占税前盈利刚好50%(石油运输只占32%),可见煤炭运输的毛利比石油运输为高,反映煤炭运输整体的毛利较石油运输为大｡

　　中海的经营范围包括沿海,长江流域一带,以及远洋运输,当前远洋运输约占集团总营业额的34%左右(比起早年的40%稍为减少)｡

　　一直以来,我都比较看好中海发展这只中资运输股,其中一个原因就是因为她以煤炭及石油运输为主,又侧重国内业务,这样才是最具中国概念的运输股!

　　*集中资源运输见成效*

　　中海发展来港上市刚好10年,早年的发展和股价令人相当失望,及后经过重组,集中力量发展资源类的运输,成绩反而愈做愈好｡过去几年的营业额,从2004年的64亿元(人民币.下同),增至2007年的估计110亿左右(3月25日将公布去年业绩);而盈利则由同期的18.44亿元,增至估计的44亿元左右,可算是其中一只稳定增长的中资股｡

　　另外,管理层近年的表现也令我另眼相看,几年前因应内地能源市场持续紧张,刺激对原油及煤炭的需求,管理层及时调整策略,减少杂货运力的投放,而集中于煤炭运输,结果成效相当显着｡去年又因为2006年落实向母公司收购42艘干散货货船,大大增强干散货的运力,令到去年的盈利大幅增长(中期盈利增长70%)｡

　　此外,管理层也致力成本控制,07年的中期业绩中,运输总成本只上升10.05%,远低于营业额增长的27.5%,可见管理质素近年确实大幅提升｡我想指出的是,这个成本增长低于营业额增长不是今年才做到,而是近几年都能做到,实在难能可贵｡

　　另外,我也欣赏中海管理层的发展策略,以下一段是在中海07年中期报表摘录下来的说话,总结2007年下半年的四大策略:

　　*透过租船补充运力*

　　｢继续加强与中石油､中石化､中海油等大货主战略合作的探讨,继续与国内大型钢铁企业洽谈进口铁矿石长期运输合同事宜;进一步加强租船工作,公司已于近期在香港相继设立了两家专业化租船公司,力图将租船作为发展运力的常规模式,作为实施｢世界级船队｣战略规划的重要补充手段;继续做好老旧油轮的处置,以进一步优化油轮船队结构,提高船舶运输效率;继续落实各项节支措施,采取加强燃油采购供应管理和监控､锁定部分燃油价格等有效施……力图将成本上涨幅度降至最低｡｣

　　这四大策略中,除了第二项之外,其余三项都是老调,但第二项却颇具新意,中海发展为了更灵活地提高自己的运输能力,因此,除了订购或买入船只外,最佳的办法是租船,一方面能够减少资本开支,另方面又能够灵活配合货运业的周期,因此,从长远角度,我是看好中海发展这只股票的｡《经济通通讯社资深分析员 李飞扬》