中国消防(8201.HK,$0.465,买入)

　　我们将中国消防目标价维持在0.75元，相当于12倍预计市盈率、对公司主席授予策略股东United Technologies Corporation为期5年的认购期权的0.95元估计行使价则有21%折让。该认购期权行使权由2008年4月12日起开始，因应当时每股净现金/负债的情况，行使价将按最新近一个会计年度的8.5倍息税前盈利计算。

　　中国消防将于本月26日公布去年业绩，我们预测纯利按年上升48%至1.71亿人民币(每股盈利:6.0分人民币)。倘若撇除2006年合共2600万人民币的固定资产减值亏损以及产品开发成本的撇帐，盈利增长预测将为20%。

　　公司去年第三季营业额上升40%至3.31亿人民币，纯利升44%至4200万人民币。去年首三季营业额及纯利分别报8.46亿人民币及1.40亿人民币，按年上升25%及39%。

　　去年首三季生产、施工安装、维护保养以及买卖业务的收入比例为42:42:9:7。四个业务分部的收入分别增长31%、2%、37%及19倍。买卖业务分部的增长异常强劲，主要是因为消防车的认证问题逐步解决后，公司已重新经营消防车进口业务。

　　贸易应收帐款持续恶化，若公司需为此作出庞大的坏帐拨备，将有可能拖低盈利能力。以物业发展商为主的消防系统施工安装客户要求延迟付款的个案增加，截至2007年上半年末贸易应收帐款较2006年底增加26%至4.84亿人民币。不过，发展商必须取得中国消防认可的防火证书，才能推出楼盘发售，因此公司大幅撇帐的机会甚微。分析员:曹福达