中银国际证券

　　安德利果汁(8259)公告07年盈利同比增长207%至2.14亿人民币，优于我们预期，与05/06榨季苹果的较差收成相比出现了较大的改观。得益于售价提高、销量扩大和8,600万人民币的剥离收益，我们预计08年安德利果汁将录得利润4.67亿元人民币，平均售价在09年可能回顺，届时利润可能出现下滑。我们采用15倍的08年预期市盈率，将该股目标价格定为1.50港币(昨收0.59元)。

　　08年业绩料增倍

　　在销量扩大和平均售价提高的基础上，07年安德利果汁经营收入同比提高111%至16.63亿元人民币。毛利率提高5个百分点至26%，主要得益于浓缩苹果汁价格提升较快。07年4季度毛利率达到31.5%，而这仅是07/08榨季的首个季度。虽然截至当前为止苹果的采购价格已上涨50%左右达到1,200元人民币/吨，但是由于全球市场供应紧张，浓缩苹果汁的售价已经翻番至1,800美元/吨。08年1-9月的售价和销量已经锁定；如果08/09新榨季里苹果的收获喜人，那么安德利果汁08年全年有望售出25万吨左右浓缩苹果汁。

　　成功拓展欧市场

　　由于阿格那(Agrana)在欧洲拥有广泛的销售渠道，因此在与之成立合资公司后，安德利成功扩大了对欧洲市场的出口。07年欧洲市场销售额占公司经营收入的36%，远远超过了06年的17%。继08年3月初出售永济安德利50%的股权以后，这一战略联盟得到了进一步巩固。在产能扩张方面，安德利果汁计划08年将浓缩苹果汁产能扩大至31万吨。为了实现产品多样化并对苹果原材料进行全面利用，安德利计划将果胶和果浆的产能分别提高2,000吨和1万吨。