净利润高速增长，中间收入占比大幅提高

　　截至2007年末，营业收入为409.58亿元，同比提高了65.35%。净利润为人民币152.43亿元，增幅124.36%。基本每股收益为1.04元，同比增长了96.23%。每股净资产为4.62，同比增长了23.3%。每10股现金分红2.80元(含税)。公司业绩略高于预期。

　　净利差为2.96%，同比提高了27个基点；净利息收益率为3.11%，同比提高了0.39%。净利息收入占营业收入的82.77%；非利息净收入占营业收入的17.23%，同比提高了4.06%。成本收入比率为35.05%，同比下降了3.37%。

　　2007年，公司的净利润增长的主要有两方面的原因：一是盈利能力进一步提升。平均总资产收益率(ROAA)达1.36%，较上年提高0.55个百分点；平均净资产收益率(ROAE)达24.76%，较上年提高8.02个百分点。二是净手续费及佣金收入占比大幅提高。全年实现净手续费及佣金收入人民币64.39亿元，增幅156.13%，占营业净收入的比重达15.72%，比上年提高5.57个百分点。

　　2007年公司实际所得税率为27.56%，比2006年下降5.07个百分点。主要是2007年深圳地区应纳税所得额占全行应纳税所得额的比重为34.20％，同比增长了21.74个百分点。由于深圳地区对全行利润贡献占比提高，深圳地区的低税率使得全行整体所得税实际税率下降。

　　资产质量继续保持优良

　　2007年末，公司不良贷款余额103.94亿元，比上年下降16.12亿元；不良贷款率1.54％，比上年下降0.58个百分点。贷款减值准备为187.5亿元，贷款减值准备对不良贷款比率为180.39%，同比增长了44.78%。截至2007年末，公司资产总额为人民币13,105.52亿元，比年初增长40.30%；客户存款总额为人民币9,435.34亿元，增长21.94%；贷款和垫款总额为人民币6,731.67亿元，增长19.00%；从业务种类上看，零售银行业务占比明显提升。零售贷款总额占贷款和垫款总额的比例为26.00%，比年初提高7.97个百分点。金葵花客户数达29万户，新增15万户，增幅107%。2008年该行计划进一步增强零售银行竞争优势，加快发展财富管理和私人银行业务，进一步巩固信用卡领先地位，增强零售银行竞争优势。

　　风险抵御能力仍然很强

　　2007年底，该行资本净额为747.26，同比增长18.95%；核心资本为637.14亿元，同比增长19.93%；加权风险资产总额为7005.88亿元，同比增长27.03%。资本充足率从上年的11.39%降至10.67%，核心资本充足率由9.58%下降至9.02%。资本充足率和核心资本充足率的下降主要是由于风险加权资产增幅超过了资本净额的增幅所至。但是该行的资本充足率和核心资本充足率仍处于行业领先水平，不会对该行的业务开展和经营产生影响。

　　多元化经营取得实质性进展纽约分行成功设立，

　　2007年，公司获准设立全资金融租赁公司，收购招商基金管理有限公司33.4%的股权并成为其第一大股东，公司多元化经营取得实质性进展。2007年11月8日，公司在纽约设立分行的申请获美联储批准，是自1991年美国《外资银行强化监管法案》实施以来中资银行首次获准在美开设分行。是中国银行业在全球最大金融市场的重要一步。该分行将定位于一家中美经贸合作的国际结算和贸易融资银行，同时以资金交易、清算业务作为重要补充，做好跟踪服务，充分发挥窗口作用。

　　公司限售股解禁情况分析：

　　招商银行的A股的第一大股东是招商局轮船股份有限公司，持股比例为12.1%，而招商局集团持有招商局轮船股份有限公司100%的股份。招商局轮船股份有限公司等前七大A股股东持有的限售股份均在2009年解禁。2008年2月27日共有23.62亿股限售股份解禁，占总股本的17%和解禁后总流通量的24%。此次解禁的限售股份主要是前十大股东中的后面五大股东如上海汽车工业有限公司等持有的社会法人股和国有法人股，同时由于解禁的限售股份的绝对和相对比例较大，因此具有一定的套现压力。

　　估值

　　中间业务收入将提供银行未来利润增长的主要空间，银行抢占了这一战略高地，就可以领军于未来的银行业。招商银行是目前上市银行中中间业务开展最成功、中间业务收入占比最高的一家银行，中间业务相对强有力的竞争力是该行的一大亮点。东海证券预测招商银行08年和09年EPS将达到1.56和2.18，目标价位37.44，对应于24倍的市盈率，给予买入评级。