公司07年实现净利润102.3亿元，同比下降13.7%

　　公司2007年实现销售收入761.8亿元，同比上升17.5%；实现利润总额143.9亿元，同比下降15.97%；实现净利润102.3 亿元，同比下降13.7%。由于07年公司吸收合并了山东铝业、兰州铝业及包头铝业，使总股本达到135.24亿，对每股盈利有一定的稀释作用，公司07年每股收益为0.82元，低于国信证券预期。

　　公司主要产品产量均有大幅提升

　　公司07年氧化铝产量957万吨，比上年增长8.5%；化学品氧化铝产量102万吨，比上年下降7.2%；收益于两年的原铝自产并购，公司07年电解铝产量280万吨，比上年大幅增长45%。由于电解铝产量大幅增长，自用氧化铝量增多，因此，公司07年氧化铝外销量同比减少8.3%至483万吨。

　　产品销售价格下跌、成本上涨导致公司业绩下滑

　　公司07年的毛利率由06年32.2%下降至25.0%。其中，07年氧化铝的营业利润率为23.2%，较06年36.2%下降约13个百分点。电解铝为13.8%，与06年基本持平。

　　导致公司毛利率及业绩下滑的主要原因有：

　　1.07年公司主要销售产品价格出现下滑。其中，氧化铝平均销售价格为3412元/吨，比上年的4107元/吨，下降了16.9%；电解铝平均销售价格为19689元/吨，比上年的20570元/吨，下降了4.3%。但由于销量的大幅增长，使销售收入仍然同比增长17.5%。

　　2.生产成本的提高。根据公司测算，07年公司氧化铝生产成本同比上升了6.8%，主要是铝土矿及燃料成本有所上升。目前公司的铝土矿外购成本在300元左右，自产铝土矿成本不到200元。随着氧化铝产量的逐渐增加，公司原料自给率仅在30%左右，因此，铝土矿价格上涨对公司生产成本有较大的影响。

　　公司08年经营目标

　　公司08年的经营目标主要有：1.加大国内铝土矿的建设及海外开发力度；2.完成广西氧化铝88万吨、遵义氧化铝80万吨、重庆氧化铝80万吨及广西华银53万吨的建设投产，预计到2008年底公司将拥有氧化铝产能1100万吨，2009年达到1300万吨。3.继续对行业进行整合，尤其是对行业内有一定规模和具有成本优势的，如拥有自备电厂的电解铝厂进行整合。尽快完成对连城铝业的收购。4.对部分铝厂进行改扩建。

　　下调公司投资评级至“谨慎推荐”

　　由于电解铝价格走势不确定性加大，加上成本上升将可能导致公司毛利率进一步下滑，因此，国信证券下调公司09年盈利预测至0.93元，并且下调公司投资评级至“谨慎推荐”。