中兴通讯(0763.HK)

　　维持买入评级

　　中兴通讯公布截至2007年底全年业绩，净利润同比增长63.3%至12.52亿元(人民币，下同)，每股盈利1.30元，高于我们预期6%，但符合市场平均预期。每股派息0.25元，派息比例19.2%。

　　盈利增长动力主要来自收入增长以及经营利润率改善。期内营业额同比增长49.8%至347.77亿元，高于我们预期5.9%。海外业务收入同比增长95.0%，收入占比达到57.8%，超出预期。毛利率同比下降1个百分点至32.7%，主要是毛利率相对较低的手机产品占比提高所致，但受益于收入规模扩大，研发及分销成本占收入比例下降，经营利润率反而改善0.7个百分点至5.8%。

　　公司管理层认为2008年前景较2007年乐观。首先，海外市场有望继续保持高增长，主要增长点来自新兴市场的移动业务需求旺盛，包括设备和手机，公司尚未进入的拉美和俄罗斯市场、以及具有较强竞争力的印度市场均有较大增长机会。其次，境内市场的主要增长点包括GSM市场规模预计将提高17.3%至900亿元，TD-SCDMA市场预计将较07年扩大，电信行业重组预计将增加CDMA市场需求，而公司在这一领域占有30%市场份额。另外，2009年境内3G全面启动的机会较大，将令设备市场需求增长40%-50%。

　　综上所述，我们预计公司2008、2009年盈利增长将超过40%，现价估值相当于17.2倍、11.4倍2008、2009年预测市盈率，投资评级维持“买入”。

　　(国泰君安香港)