第一上海市场策略员　叶尚志

　　3月26日。港股经过周二的大幅拉升后，昨日呈现高位反覆波动的走势，大市成交量回落至不足900亿元，资金进一步抢高的积极性未见增强；而期指市场的交投量持续放大，在周五结算前，相信期指的转仓掉期买卖活动，仍将主导大市的短期表现。现阶段，港股的基本因素未有明显改善，大市出现持续性升势的机会不大，估计恒指和国指的短期后市发展趋势，将分别往下填补21,472至21,692以及11,126至11,156的跳升裂口。

　　5年升市调整5个月未足够

　　事实上，港股在2003年非典型肺炎事件后，从谷底回升并进入牛市阶段，牛市升浪持续运行了5年时间，到去年10月底见顶回落，而到当前为止，回落调整走势只运行了5个月时间；升了5年后才调整5个月，从时间方面来考虑肯定是不够的，我们相信港股的调整走势仍将延续，但以哪一个形态来展现调整则有待考证。另一方面，我们仍未能确认港股已于3月18日见底，就算真的已经见底，港股还是需要一个打底的过程，而这个打底的过程将会是较长时间的低位反覆盘整局面，港股一下子就重新纳入升轨的概率不高。

　　面对这种预期市况，我们的操盘策略该是，第一「戒急用忍」，在预期市况难于出现持续性升势的情况下，若错过了一波弹升浪，不要勉强追入抢高；第二是以短炒差价为主打，由于港股仍处于探底或打底的过程当中，市况未能摆脱区间反覆盘整的局面。所以，短炒差价的策略可降低持仓的风险程度，并且可捕捉市况反覆波动时所带来的套利空间机会。

　　次按衍生问题仍未消散

　　美股方面，在联储局减息、VISA上市和摩根大通提价收购贝尔斯登等消息支持下，美股近来出现较强力弹升；但以美股道指来看，当前的反弹已回升至贴近前浪顶12,800关口，再升空间已开始受到限制。现阶段，我们相信美国次按问题以及其衍生问题，仍未获得解决改善；最新公布的3月消费者信心指数创出5年来新低，次按问题的负面影响，已由金融市场体系危机，进一步扩散至其他经济环节层面。