3月31日，港股在上周连升四个交易日后，昨日出现较明显的升后回吐压力。事实上，外围股市近来持续调整趋势，港股却一直没有跟随回落，我们相信港股这一波短期强势，在很大程度上是受到期指市场结算所影响。

　　目前，3月份期指合约已于上周五完成结算，结算前的技术性托市行为应已消除，我们估计港股将会追回外围股市的跌幅，以反复调整为发展主流。另一方面，港股上周走了一波急冲之后，大市成交量出现缩减，昨日只有745亿港元的交投，情况显示在市况走高之后，资金在高位再跟进的积极性有所减弱。

　　现阶段，在经济因素和基本面未有出现根本性改善之前，我们相信港股大盘仍处于由去年11月展开的中期调整当中，中期后市走势以反复向下为主流，而大盘短期则以出现区间盘整的机会较大，估计恒指和国企指数的盘整范围分别在22000点至24000点以及11500点至13100点之间。由于大盘未能扭转中期调整主流，所以对于市况的短期回升走势，要有所保留；对于市况回升的持续性和弹力，目前仍不宜持有过分乐观的态度；操盘策略可继续以“戒急用忍”和短炒差价为主打。

　　美股道指在前一级浪顶12800点前遇阻回落，连跌四个交易日。早前欧美央行对银行体系的注资行动，可说是暂时挽回了市场的信心，但最新公布的经济数据持续疲弱，由美国次债问题引发的金融危机，有逐步扩散至其他经济环节层面的趋势，而上周五公布的美国3月份就业市场数据，是市场目前关注焦点所在，平均估计非农业职位将减少50000个，失业率会上升至5％。

　　A股经过上周五的反弹之后，再次掉头下跌探底。在宏观调控和大小非问题困扰下，我们估计上海A股综合指数将疲弱。踏入4月份，工行和中铝的非流通A股将会解冻，情况对A股以及H股都会造成负面影响，而内地银行股经过近来的弹升后，股价已升到中短期的重要阻力位水平，估计短期再升空间会受到限制。

　　内地电讯股板块的消息比较丰富，中通信完成配股后复牌交易，股价下跌6％至5.29港元收盘，险守配股价5.25港元之上；中国电信公布去年全年业绩，纯利倒退12.9％，只有237亿元人民币；中移动宣布由4月开始，在8个奥运城市启动3G试用，消息未能刺激股价进一步走高，股价反而出现升后回吐压力，毕竟中移动在过去两周已从低位弹升超过了15％。事实上，内地电讯行业重组和3G发牌的消息，已经在市场上流传好一段时间，相信电讯股股价对于有关消息，已作出一定程度的提早反映，所以对电讯股实在不应存有过分憧憬，尤其是在有关消息未能落实之前，估计电讯股会面对较大的短期调整压力。

　　(第一上海证券 叶尚志)