辉立证券研究部∶荐吸光大控股及骏威汽车

　　中国光大控股(00165)∶集团表示将在年内回归A股,其主要的两个联营公司,光大银行和光大证券也计划年内上市｡如果顺利上市,将为集团带来更大的融资管道,并增强其业务竞争实力｡

　　截至到07年6月末,集团的负债资本比率为62.3%,较06年末的6.9%有大幅提升,但如果除去在7月内已完全归还的短期贷款,则集团的负债资本比率为零｡我们估计07年末负债资本比率可能约5%左右｡显示集团的财务风险有很大程度的改善,负债资本比率从2004年以来保持逐年加速递减的趋势｡

　　由于光大证券及其他业务的快速增长,我们预计07年集团的业绩将有强劲增长,其净利润同比06年猛增约2.5倍至31亿港元｡我们对集团未来的业绩增长报有信心｡当前,集团的业务主要可分为中国光大银行､光大证券及光大控股的其他业务(主要是香港业务)等三个方面｡我们分别给予中国光大银行､光大证券及光大控股香港业务2倍､3倍及香港业务1.5倍市净率,计算出集团的12个月目标价21.16元,2008年每股收益的10倍,相当于2008年市净率2.4倍｡建议15元吸纳,12个月目标价21.16元｡(建议时股价∶$15.66)

　　骏威汽车(00203)∶骏威汽车前几年受制于新车缺乏,销量增速累累下滑｡为了扭转这一颓势,去年9月公司提前推出08款思迪和飞度O型动派两款新车,再加上降价促销等举措,当年销量增速开始扭转下滑态势｡今年,公司新款雅阁和奥德赛也逐渐上市｡我们认为,新车上市将刺激公司销售成长｡

　　在08年进口铁矿石协议价继续上涨65%的刺激下,国内钢价猛涨,将加重汽车制造成本负担｡但我们认为,钢价因素影响较为有限:一,2005年直至2006年中期,汽车单价相当,但吨钢价格下降近千元影响毛率不足1.5%;二,公司新车上市有望抬升汽车单价;三,08年产销量有望超出05年逾30%,规模效应也将缓解用钢成本的负面影响｡我们估算,08年广洲本田溢利率或达10.3%｡

　　骏威另持有广州汽车零部件公司49%的权益｡广汽零部件是一间投资控股公司,拥有若干汽车零部件供应商,去年上半年,其投资收益按年增长134.6%至1.22亿元｡展望未来,我们预计其还将受益于内地汽车市场的蓬勃发展,盈利贡献值得关注｡

　　受益于新车上市带动,我们估算骏威汽车07､08年纯利将分别达到26.78亿､29.49亿元,折合EPS分别为0.33､0.40元｡

　　估值上,当前美日汽车汽车公司市盈率已将至约10倍的水平,欧洲市场整体市盈率也在这个水平,骏威汽车前5年平均市盈率约为11.5倍｡我们认为,当前全球市场谨慎,公司虽然具备中国汽车行业整体成长及销售好转的乐观预期,但我们仅给予11倍市盈率估值,12个月目标价$4.35,给予｢买入｣评级,建议$3.5吸纳｡(建议时股价∶$3.73)

　　东泰证券研究部邓声兴∶荐吸华润电力及中国海外

　　华润电力(00836)∶集团刚公布上年度纯利上升36.2%至32.1亿元｡年内装机容量上升56.3%至1.25万水平,主要是受惠新收购的电厂投入运作｡集团旗下26座电厂的发电量上升39.4%水平,较行业平均为高｡虽然集团受到煤价上升及电费未能上调的影响,但由于集团成戊z过提升效益故单位燃料成本只上升2.3%水平,较行业为佳｡

　　预料今年集团的单位燃料成本亦只上升7%,较同业平均15%以上为低｡另外,集团新收购的内蒙煤矿料在2010年提供集团60%的煤用量,相信可进一步提升利润率｡建议吸纳该股,目标价$21,止蚀于$15.05｡(周四建议时股价∶$17.46)

　　中国海外(00688)∶集团刚公布上年度全年纯利增加76%至41.8亿元｡期内,销售金额再创新高达223亿元,上升57.2%｡售出物业楼面面积亦升25.3%至216万平方米｡集团毛利率上升10个百分点至45.1%水平,反映集团盈利质素并未受宏调影响｡目标$17.3,止蚀$13.1｡(周四建议时股价∶$14.8)《东泰证券研究部董事 邓声兴》