比联认股证短评
www.cnfol.com 2008年04月08日 11:01 凯基证券
窝轮策略宜保守 国寿封顶折扣认购证9911
受惠于深沪指数昨日呈明显反弹，恒指昨日再升314点，收报24579点，港股成交额约994亿元。如内地股市投资气氛转趋稳定，港股的中资股或相对受惠;但在过去9个交易天，当恒指累积升幅达3470点或15.4%，加上个别投资者或认为次按引至的问题尚未结束，入市态度或仍谨慎，故窝轮投资者的策略亦宜较保守。一旦内地股市止跌回稳，重磅保险股如国寿，走势或相对较佳。在整体引伸波幅属偏高的水平下，窝轮投资者可考虑引伸波幅敏感度及时间值损耗均较标准证低的封顶折扣证，如国寿9911。
昨日本栏提及另一汇丰封顶折扣认购证7100，轮价由上市以0.89元开出后，至昨日收1.36元，累升52.8%;期内，汇丰累升11.6%，反映封顶折扣认购证同样能予参与者适中的杠杆效应。除此之外， 7100亦充份表现出顶折扣证引伸波幅方面的防守性。过去2个月，汇丰场外期权的引伸波幅变化较大，引伸高位一度至约35%，至昨日则至约27%，高低差幅逾8个波幅点子，令期内，个别汇丰标准证轮价较受引伸变化左右。相对而言，7100首日上市的有效杠杆约3.8倍，如以首日开市价至昨日计，7100的理论升幅应为44.1%;与实际升幅(约52.8%)相若，反映股份引伸如有下调的可能性，由于封顶折扣证的引伸敏感度较低，其轮价变化亦相对稳定。
国寿封顶折扣认购证9911 引伸敏感度低
自1月中，深沪指数表现一直偏软，至昨日，分别上升6.1%及4.4%; H股上市的中资股，则以平保表现较优，单日升5.2%。如内地市场气氛回稳，另一保险股国寿或是下一只相对硬净的股份。场外引伸方面，中长年期的国寿场外引伸虽由2月中高位约56%，回落至昨日约49%，惟较1月份约39%，仍属偏高水平。
若从国寿去年高位约53.8元计算，国寿一度累跌29.3元或1.2倍， 至近日，回升6.1元或19.9%，昨日收报30.6元;可预期早前已持有个别中高街货及价外国寿标准证的投资者，现时或仍录得帐面亏损，令其市场实力或相对较弱。
如投资者认为国寿后市或有升幅，但升幅相对有限及担心引伸波幅或有再下调的潜在风险，可考虑行使价30.5元、上限行使价40.5元，将于今年10月到期的国寿封顶折扣认购证9911。9911引伸敏感度只约0.5%，较相同行使价及年期的标准证低逾72%;其1周时间值损耗约0.9%，较相同行使价及年期的标准证低逾52%。9911的有效杠杆约2.9倍，较标准证平约25%，如国寿呈中短线走势，在计算引伸及时间值的潜在变化后，9911的实际表现或与标准证相若。
焦点恒指认购证：3425/7087
恒指认购证3425
行使价24600点
- 引伸波幅约45.9%
- 2008年9月29到期
- 理论价格变动*: 34点1格
恒指认购证7087
行使价24000点
- 引伸波幅约45.5%
- 2008年7月30到期
- 理论价格变动*: 29点1格
3425的技术风险#
- 有效杠杆比率 4.6倍
- 引伸波幅敏感度 2.3%
- 1周时间值损耗 2.3%
7087的技术风险#
- 有效杠杆比率 5.4倍
- 引伸波幅敏感度 2.2%
- 1周时间值损耗 3.1%
焦点恒指认沽证：3464/7091
恒指认沽证3464
行使价24600点
- 引伸波幅约45.9%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 42点1格
恒指认沽证7091
行使价24000点
- 引伸波幅约45%
- 2008年7月30日到期
- 理论价格变动*: 41点1格
3464的技术风险*
- 有效杠杆比率 3.5倍
- 引伸波幅敏感度 2%
- 1周时间值损耗 1.6%
7091的技术风险*
- 有效杠杆比率 4.7倍
- 引伸波幅敏感度 2.2%
- 1周时间值损耗 2.8%
焦点国企指数认购证： 2181/2178
国企指数认购证2181
- 行使价12800点
- 引伸波幅约52.9%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 14点1格
国企指数认购证2178
- 行使价11800点
- 引伸波幅约52.2%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 15点1格
焦点国企指数认沽证： 2183/2182
国企指数认沽证2183
- 行使价13000点
- 引伸波幅约58.5%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 33点1格
国企指数认沽证2182
- 行使价12000点
- 引伸波幅约57.7%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 34点1格
注: * 理论价格变动，以每轮对冲值计算，并参考4月期指跳动，假设引伸波幅不变，数据只供参考。投资者要留意每轮对冲值并不是一常数，会随时间过去而改变，在大市波动的情况下每轮对冲值会随之变动，因此认股证对正股变化敏感度亦有机会随之改变。若认股证街货渐多，价格表现将视乎市场因素影响。
# 截至4月7日收市数据计算，仅作参考。4-6个月恒指场外期权引伸波幅约35.5%。期货与现货收市时间有差别，投资者如运用每轮对冲值计算隔夜变化，应考虑此点。
市场资讯:
另内文详附正股评级, 上市期权引伸波幅以及股证之技术数据
受惠于深沪指数昨日呈明显反弹，恒指昨日再升314点，收报24579点，港股成交额约994亿元。如内地股市投资气氛转趋稳定，港股的中资股或相对受惠;但在过去9个交易天，当恒指累积升幅达3470点或15.4%，加上个别投资者或认为次按引至的问题尚未结束，入市态度或仍谨慎，故窝轮投资者的策略亦宜较保守。一旦内地股市止跌回稳，重磅保险股如国寿，走势或相对较佳。在整体引伸波幅属偏高的水平下，窝轮投资者可考虑引伸波幅敏感度及时间值损耗均较标准证低的封顶折扣证，如国寿9911。
昨日本栏提及另一汇丰封顶折扣认购证7100，轮价由上市以0.89元开出后，至昨日收1.36元，累升52.8%;期内，汇丰累升11.6%，反映封顶折扣认购证同样能予参与者适中的杠杆效应。除此之外， 7100亦充份表现出顶折扣证引伸波幅方面的防守性。过去2个月，汇丰场外期权的引伸波幅变化较大，引伸高位一度至约35%，至昨日则至约27%，高低差幅逾8个波幅点子，令期内，个别汇丰标准证轮价较受引伸变化左右。相对而言，7100首日上市的有效杠杆约3.8倍，如以首日开市价至昨日计，7100的理论升幅应为44.1%;与实际升幅(约52.8%)相若，反映股份引伸如有下调的可能性，由于封顶折扣证的引伸敏感度较低，其轮价变化亦相对稳定。
国寿封顶折扣认购证9911 引伸敏感度低
自1月中，深沪指数表现一直偏软，至昨日，分别上升6.1%及4.4%; H股上市的中资股，则以平保表现较优，单日升5.2%。如内地市场气氛回稳，另一保险股国寿或是下一只相对硬净的股份。场外引伸方面，中长年期的国寿场外引伸虽由2月中高位约56%，回落至昨日约49%，惟较1月份约39%，仍属偏高水平。
若从国寿去年高位约53.8元计算，国寿一度累跌29.3元或1.2倍， 至近日，回升6.1元或19.9%，昨日收报30.6元;可预期早前已持有个别中高街货及价外国寿标准证的投资者，现时或仍录得帐面亏损，令其市场实力或相对较弱。
如投资者认为国寿后市或有升幅，但升幅相对有限及担心引伸波幅或有再下调的潜在风险，可考虑行使价30.5元、上限行使价40.5元，将于今年10月到期的国寿封顶折扣认购证9911。9911引伸敏感度只约0.5%，较相同行使价及年期的标准证低逾72%;其1周时间值损耗约0.9%，较相同行使价及年期的标准证低逾52%。9911的有效杠杆约2.9倍，较标准证平约25%，如国寿呈中短线走势，在计算引伸及时间值的潜在变化后，9911的实际表现或与标准证相若。
焦点恒指认购证：3425/7087
恒指认购证3425
行使价24600点
- 引伸波幅约45.9%
- 2008年9月29到期
- 理论价格变动*: 34点1格
恒指认购证7087
行使价24000点
- 引伸波幅约45.5%
- 2008年7月30到期
- 理论价格变动*: 29点1格
3425的技术风险#
- 有效杠杆比率 4.6倍
- 引伸波幅敏感度 2.3%
- 1周时间值损耗 2.3%
7087的技术风险#
- 有效杠杆比率 5.4倍
- 引伸波幅敏感度 2.2%
- 1周时间值损耗 3.1%
焦点恒指认沽证：3464/7091
恒指认沽证3464
行使价24600点
- 引伸波幅约45.9%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 42点1格
恒指认沽证7091
行使价24000点
- 引伸波幅约45%
- 2008年7月30日到期
- 理论价格变动*: 41点1格
3464的技术风险*
- 有效杠杆比率 3.5倍
- 引伸波幅敏感度 2%
- 1周时间值损耗 1.6%
7091的技术风险*
- 有效杠杆比率 4.7倍
- 引伸波幅敏感度 2.2%
- 1周时间值损耗 2.8%
焦点国企指数认购证： 2181/2178
国企指数认购证2181
- 行使价12800点
- 引伸波幅约52.9%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 14点1格
国企指数认购证2178
- 行使价11800点
- 引伸波幅约52.2%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 15点1格
焦点国企指数认沽证： 2183/2182
国企指数认沽证2183
- 行使价13000点
- 引伸波幅约58.5%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 33点1格
国企指数认沽证2182
- 行使价12000点
- 引伸波幅约57.7%
- 2008年9月29日到期
- 理论价格变动*: 34点1格
注: * 理论价格变动，以每轮对冲值计算，并参考4月期指跳动，假设引伸波幅不变，数据只供参考。投资者要留意每轮对冲值并不是一常数，会随时间过去而改变，在大市波动的情况下每轮对冲值会随之变动，因此认股证对正股变化敏感度亦有机会随之改变。若认股证街货渐多，价格表现将视乎市场因素影响。
# 截至4月7日收市数据计算，仅作参考。4-6个月恒指场外期权引伸波幅约35.5%。期货与现货收市时间有差别，投资者如运用每轮对冲值计算隔夜变化，应考虑此点。
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另内文详附正股评级, 上市期权引伸波幅以及股证之技术数据
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