中煤能源 (1898, $15.04) 12 个月目标价 $20.1 买入

　　范云凤– Yunfeng.fan@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 中煤能源 2007 年净利增长 89.8% 至人民币 60.2 亿元，和市场预期基本相符。

　　收入按年增长 20.5% 至 364.28 亿元人民币，纯利按年增长 89.8% 至 60.2 亿元人民币。每股纯利 0.51 元人民币。末期息 0.062 元人民币，派息率 12% 。

　　2007 年度纯利包括公司手持 4 千万股中国远洋 A 股的公允值重估收益 13.67 亿元人民币。撇除该项，纯利按年增长 47% 。

　　由于煤炭价格提升和成本的有效控制，综合营运利润率由 2006 年度 17.1% 升至 07 年度 25.0% 。

　　尽管商品煤的总销量按年下降 4% 至 8,520 万吨，但自産煤销量上升 21% 至 6,930 万吨。国内销售价格按年升 14% 至每吨 339 元人民币。出口价格升 22% 至每吨 479 元人民币。由于公司降低了第三方采购煤的数量，煤炭业务的毛利由 06 年 23.1% 提升至 29.5% 。

　　煤焦化业务收入爲人民币 44.37 亿元，按年增长 118.0% 。营运利润率由 7.1% 提升到 10.7% 。

　　公司 2008 年的煤炭合同价格按年升 10% 。本行预计公司 08 、 09 年度的纯利分别爲 95.7 亿及 112 亿元人民币，分别按年增长 59% 及 17% 。由于母公司正着手进行山西小煤矿的重组工作，本行预计今年将有部分资産注入上市公司。

　　公司 08 年市盈率 19 倍，本行认爲在高增长势头下有一定吸引力。维持买入评级， 12 个月目标价不变爲 20.1 元。