航空业

　　航空运输需求因美国经济可能陷入衰退而明显放缓、油价节节上升，以及飞机交付数量在航空运输需求可能放缓之际大幅增加，将对今年环球航空业的盈利能力构成压力。国基会本月份宣布将今年全球经济增长预测调低0.5个百分点至3.7%，按年下跌1.2个百分点，此外，该组织亦把今年美国经济增长预测调低1.0个百分点至0.5%，按年下跌1.7个百分点。

　　国际航空运输协会估计环球航空业经过连续7年亏损后在2007年将录得56亿美元盈利，然而，该组织在今年3月的最新公布中，却预测环球航空业今年盈利按年下跌20%至45亿美元。去年国际航油平均价格按年计温和上升8%至每桶87美元，但走高的趋势是明显的，这从下半年平均价格较上半年高出25%可见。踏入2008年，燃油价格继续在上升轨道运行，今年首季末及首季内的平均航油价格，分别较去年平均价格高出44%及31%。环球航空业依然极受美国经济盛衰影响，但在中国经济生机勃发的情况下，亚洲航空企业应有较佳表现。

　　国泰航空(0293.HK,$15.98,买入)是航空股的佳选，特别是该股近月已作出大幅调整。国泰航空去年纯利按年上升72%至70.23亿元历史新高，表现超出综合预测，全赖客运收益率的改善较预期理想。在航油价格上涨的情况下，集团去年下半年盈利按年仍升84%至44.42亿元，与上半年比较则升72%。国泰截至今年6月的服务预订情况依然理想。国泰公布业绩后不久即罕有地进行股份回购，显示公司对其股份价值满有信心。目标价20.50元，相当于13.6倍预计市盈率、1.6倍股价对帐面值比率。

　　三大中国航空股中，我们首选中国国航(0753.HK,$6.13,买入)。受惠基础盈利稳健增长、汇兑收益上升以及联营公司国泰航空提供整年贡献，中国国航去年纯利同比上升57%至42.29亿人民币。倘若撇除2006年集团将持有的43.3%港龙股份悉数售予国泰航空所录得的15.9亿人民币一次性收益，去年盈利增长达到286%。在集团根据地北京举行的奥运盛事，将为国航今年业绩带来鼓舞。我们预测集团今年经营溢利同比上升32%至50.77亿人民币。目标价9.30元，相当于不计及任何汇兑收益的31倍预计市盈率及3.5倍股价对帐面值比率。分析员:曹福达