事件：招商银行发布2008年1季度业绩预增公告，盈利同比增长140%以上。业绩增长主要原因是：资产规模增长，利差提高，非利息收入增长，信用成本下降，有效所得税率降低。

　　招商证券点评：1、略好于我们的预期。我们前期保守估计1 季度盈利增长接近130%，每股收益约0.38元，预增公告结果略好于我们的预期，但并未超出预测乐观区间的上限。因为对季度盈利做精确预测的困难较大。如果按照140%的同比增速，1季度实现净利润约59 亿元，每股收益为0.40 元。

　　2、我们判断，盈利增长在1季度达到高峰，主要原因一是利差相对去年4 季度将继续扩大，同比扩大幅度达到高峰；二是1季度资产质量继续向好，拨备压力较小；三是1 季度开始的税改导致有效税率下降。

　　3、我们目前保守假设08年全年利差基本维持在07年的水平。其中隐含的假设包括，上半年有一次非对称加息，定期存款占比较年初上升2-3 个百分点，准备金率再次上调三个百分点。在这些假设范围内，对我们目前的利差预测尚不会构成冲击。

　　4、维持盈利预测和强烈推荐评级。全年盈利增长将呈现前高后低的趋势。考虑到宏观环境仍不够明确，后续存在非对称加息的可能，以及行业定期存款占比在前两个月出现较明显的上升，暂维持全年1.58元的盈利预测。目前08年动态PE 和PB分别为20.9和5.6倍，维持强烈"推荐"的评级。