市场对行业过于悲观，目前估值具备吸引力，建议买入南航。目前市场出于油价高企，美国经济衰退和中国出口增长放缓对整个行业的看法偏负面。然而我们认为内地航空公司的增长动力主要来源于内部经济增长和居民消费的升级致使旅客运输量的增长。客座率的稳步提高和人民币升值加速为整个行业未来两年盈利增长提供强有力的推动力。另外，中国政府对成品油价格控制、燃油附加费的征收亦可对冲航油成本风险。因此，我们认为市场对于整个行业的看法过于悲观。

　　目前估值吸引，建议买入南航。以目前股价计算，相当于我们07、08和09年14.9倍、7.0倍和6.7倍预测市盈率。从市净率来看，相当于07、08和09年2.3倍、2.0倍和1.7倍，大大低于新航收购东航6至7倍的市净率。公司将在4月18日公布业绩，预计将超出目前市场平均预期。公司基本面强劲，最受惠于内地消费升级，预计未来两年盈利将快速增长。我们将在公布业绩后检讨其盈利预测和目标价。

　　东航经营情况的好转情况与我们此前预测相符，但大幅低于市场预期，预计市场对公司看法更加负面。然而，我们认为未来两年行业整体的基本面向好并未改变，公司盈利状况亦对客座率的提高十分敏感，预计公司未来两年盈利将会有较大幅度的提高。另外，公司仍然具备行业整合概念，估值水平将较同业为高。我们认为目前市场对于整体行业看法过于悲观，公司07年业绩略好于我们预期，盈利的可预见性提高以及行业整体高速增长使我们对于公司的看法由以前的偏负面转为偏正面。建议投资者予以关注，并可逢低买入。

　　另外，我们维持国航“收集”评级，目标价6.85港元。