英皇证券：回落低吸地产股

　　经过周一的急跌，港股在这两天尚算靠稳，昨日虽然先升后跌，但是跌幅也不算大。

　　在策略上，笔者仍然建议投资者在每一次调整出现后趁低吸纳。在过去一周的升浪中，笔者并不鼓励大家高追，皆因指数累积升幅已大，随时会出现调整的压力。上周五美股大幅回落，拖累港股周一大跌，正好促成了这一次低位吸纳的机会。

　　上周笔者在香港无线电视的财经节目“交易现场”中，接到一位观众的提问，他因为看到平安保险在国内的A股股价低于香港的股价近11%，因而有所忧虑而将手中持货沽售。关于此现象，笔者觉得无须忧虑，皆因两地为不同的市场，货源及投资者情绪有所不同，沽售与否，最重要是看现在的股价水平是否合理和值得持有。大家可能一直习惯了A股股价大幅高于H股股价的不合理现象，因而产生忧虑。由于A股跟H股市场缺乏一个套利机制，故同一只股份在两个市场会有不同的价格，这是可以理解的。

　　A股股价低于H股股价11%是否合理？若将汇价因素计算在内，是合理不过。现时港元兑人民币为100：89，两者差距约11%，故A股股价应较H股低11%才算合理。

　　全球一体化后，资金在环球投资市场流窜，要捕捉资金流向需要同时分析汇价的影响。如何解释汇价与股市的关系？笔者可用数个例子来做解释。

　　三年前美国道指处于10000点水平，当时欧元兑美元为1.2。如果欧元区的基金投资于美股，截至现时为止，道指12600点，账面上获利26%。但同期间欧元兑美元却上升了32.5%至1.58水平，计及汇价便亏损6.5%。如果计算到2002年，当年欧元兑美元为0.92，至今的升幅为1.07倍，投资美股所损失的机会成本更大。

　　过去一年美汇指数从85跌至近期低位71水平，反映美元贬值了16.4%，相对而言，美元资产也便宜了16.4%。港股其实也是美元资产，恒指从高位回落至最低位20573点，跌幅近35%；若计及汇价贬值因素，港股就已经跌近五成。故笔者一直强调，今次港股及美股的反弹浪主要是资金流向推动，而港、美股市将是全球表现最佳的股市。近期大家亦应发现，欧洲股市的表现相对较弱。何解？因为美元已具备大幅回升的条件，如果美元在未来日子可回升5%至10%，恒指的反弹目标极有机会较原先的目标价26000点再加5%至10%，而欧洲股市亦相对地会跑输港、美股市。

　　再来说港股大市，上周于高位24600点遇上阻力而做出调整，现时市况正在探底。恒指亦跌至第一站的支持位23800点，就算形势再恶劣，最终也会在50天平均线23400点得到支持。

　　月底美国联储局议息，短期内市场会就此消息做出炒作，宜留意近期弱势的地产股。长实及新鸿基地产将是吸纳首选，另外，亦可以留意信置及新世界发展。(英皇证券 沈振盈)