哈尔滨动力(1133.HK,$11.04,买入)

　　哈尔滨动力去年营业额同比下跌5%至276亿人民币，纯利升49%至15亿人民币。由于公司去年3月发行相当于扩大后股本7.4%的1.024亿股新H股(不计及由国有股转换而成的1,020万股股份)造成摊薄效应，每股盈利升40%至1.12人民币，稍微高于我们的预期。

　　管理层正着力提升产质量素及改善利润率。去年营业额下跌，主要是因为占比高达74%的火电主机设备的销售下跌6%所致。一般销售成本同比下跌10%至233亿人民币。毛利率较2006年上升4.5个百分点至15.7%，全赖火电主机设备的毛利率跳升4.6个百分点至16.7%，以及利润率倍升的水电主机设备销售增加。不过，哈动的利润率和上海电气(2727.HK,$4.27,买入)及东方电气(1072.HK,$26.00,买入)相比仍有一段距离，意味仍有改善空间。

　　哈动去年取得价值513亿人民币的新订单，同比上升80%。火电设备仍是主要的生意来源，占新取得合同价值70%。截至去年底，公司手头订单达849亿人民币，相当于全年销售3.1倍。

　　公司取得浙江省全球首个第三代1,000兆瓦核电项目的发电机生产合同后，正努力建立核电设备的生产能力。中央政府已公布数项鼓励使用保护环境的能源的优惠政策，我们相信二、三年后核电设备的生产业务将成为公司新的盈利增长点。

　　哈动股价有过度调整之嫌，其今明两年的预计市盈率只得单位数字。中国经济的持续发展以及对电力的旺盛需求，对发电设备制造行业仍具积极意义。去年中国的电力消耗量上升14.4%，超出同期国内生产总值的11.4%增长。至2010年中国的总装机容量预料每年增长约10%。分析员:施争艳