国家统计局刚公布首季内地生产总值的增长率，比去年同期有所回落；而首季通胀则同期有所上升，特别是食品价格升幅惊人。根据国家商务部市场运行司发布的监测数据显示，虽然上周全国食用农产品价格总水平较前一周有轻微下跌，但农产品价格升势暂时仍未见到明显放慢的迹象。

　　从数据可见，经济过热方面得到控制，但通胀势头仍然有待处理，而目前防止物价持续上升仍是宏观调控政策的首要任务。但原材料价格大幅上升，劳工成本向上，加上对通胀的预期较强，令物价上升有很大压力。

　　问题是，全球性通胀预期已经形成，而且近日全球各地出现粮食涨价，可见已不是内地或香港独有的问题。事实上，美国联邦储备局褐皮书指出，美国多数地区经济状况疲弱，食品、燃料和原材料价格上升带来的物价压力则上升；此外，虽然就业市场疲弱，但员工薪酬有上调压力，熟练工人亦持续短缺，有进一步推高通胀的压力。

　　简单来说，通胀来自两部分，一是本地生产成本，二是外地入口价格。

　　第一部分可以用单位劳动成本量度，即是工资除以产量或生产力，当生产力上升速度快过工资上升速度，劳动力的生产成本并不会对通胀构成压力；但凡事总有极限，当经济复苏至一定程度，工资上升速快，而生产力短期内未必能够提升，形成工资上升速度快过生产力提升的速度，劳动成本就会加大通胀压力，最终工资上升，加大需求，造成需求带动通胀，然后又加大通胀预期。至于第二部分，就是反映在大家耳熟能详的全球资源和商品价格的大升势中。

　　由于全球均出现这两方面的通胀压力，所以即使美国次按危机爆发以来，美国经济步向衰退的情况已经相当清楚，而美国经济转差对内地经济的影响必然浮现，但目前投资者已不担心经济增长过快，只忧虑通胀预期既成，因为内地打击通胀的决心将更强，而这又反过来影响到跟内地股市愈来愈紧密相连的港股。

　　在这个背景之下，央行宣布调高存款准备金率，投资者均不感到惊奇，尤其是内地宏调步伐持续，已成为香港股民的市场共识。如今再有动作，反令不少投资者舒一口气，甚至有投资者认为，既然坏消息已经出台，反而可以开始转为乐观一点。

　　无论如何，既然全球均面对通胀压力，资金必然要找寻出路。但只有中国经济如此强劲，仍在忧心增长过快，在美国次按问题困扰下，全球资金一定继续投进内地市场，香港股民也不例外。

　　近日港股成交不多，但A50中国基金在香港股市的成交金额连日来却独领风骚，正好指出这一点，显示不少人跟商品大王罗杰斯一样，长期看好中国股市，趁低吸纳。另一方面，恒指早前在２５０天移动平均线下整固后，几条主要移动平均线相当接近，技术上有待大举升穿以确认趋势，尤其是尚有在２５０００点附近的１００天线。个人认为，道指自１９５０年以来４月份为众多月份最好表现者的历史可作参考，加上内地股市不大跌，恒指本月有望挑战２５０００点，暂时成交不多，反而有利向上动力慢慢积累。

　　(信诚证券资产管理部联席董事 涂国彬)