中化化肥(0297.HK,$5.95,买入)

　　中国财政部在本月17日公布，在春季的耕种高峰期对肥料及相关原材料实施暂时调高出口关税政策。新政策将出口关税调高1倍至100-135%，4月20日至9月30日生效。

　　新措施旨在纾缓国内肥料价格的上升压力以及确保供应充足，皆因国内与国际市场的肥料价格差距扩阔，导致肥料出口过度增长，最终扯高国内价格。我们相信新措施并不足以影响公司今年业绩表现，因为出口占其总销售不足10%。我们深信公司可通过集成下游业务来巩固国内市场的分销渠道，藉此消除新措施对公司盈利的影响。

　　中化化肥是国内的主要钾肥供应商，占该产品进口市场50-60%份额，地位举足轻重。不过，主要钾供应商Belarusian Potash Company及Canpotex在本月16日宣布今年的进口谈判经已作结。两家公司将以每吨576美元的价格合共向中国供应200万吨钾，每吨加价400美元，按年升幅227%，预期今年下半年付运。钾进口价格上涨无可避免将推低中化化肥的毛利率。

　　成本上涨固然会对公司盈利前景生成消极影响，不过，在有利的规管环境配合政府的扶持政策之下，化肥的需求越趋殷切，因此中化化肥前景依然可以看好。我们将该股今年盈利预测轻微调低至13.20亿元，但投资评级仍为「买入」。新目标价为7.60元，相当于2008年40倍预计市盈率、1.0倍2年期市盈增长率。分析员:左国光